瑞銀今（17 日）出具最新報(bào)告指出，奈米智原與專注於跟臺積電合作的專案智原日本、臺灣同業(yè)不同，明年目標(biāo)因?yàn)閺穆?lián)電分拆，持續(xù)一直與代工廠合作開發(fā) AIoT、發(fā)酵工業(yè)和多媒體應(yīng)用領(lǐng)域的外資專業(yè)產(chǎn)品，並在成熟製程開發(fā)全面專業(yè) IP 組合，喊買因此看好公司發(fā)展，價上評級「買進(jìn)」。看元
瑞銀表示，奈米隨著客戶晶片組專案從傳統(tǒng)製程遷到 28 奈米，專案智原智原客戶參與度不斷提高，明年目標(biāo)新製程銷售貢獻(xiàn)從 2019-2020 年的持續(xù) 10-15% 升至 2023 年的 15-20%，主要是發(fā)酵由一次性工程費(fèi)用（NRE）驅(qū)動。
瑞銀預(yù)計(jì)，外資完成晶片組設(shè)計(jì)後，智原 Turnkey 業(yè)務(wù)將加速成長，支援 28 奈米銷售額年均複合成長率達(dá) 69%；如果所有專案都遷至 28 奈米，智原還有 30% 成長空間。此外，智原還與三星合作開發(fā)用於更先進(jìn)應(yīng)用 14 奈米技術(shù)，14 奈米 NRE 專案有望帶來 1% 盈利成長，而晶圓批量需求將帶來 7% 成長。
瑞銀預(yù)期聯(lián)電 28 奈米製程的盈利能力將維持較高水準(zhǔn)，因?yàn)榇搜u程開發(fā)大部分是聯(lián)電自有的基礎(chǔ) IP 和功能 IP 庫。隨著 NRE 銷售額增加，預(yù)計(jì) 2023-2025 年整體銷售額的年複合成長率將達(dá) 25%，毛利率升至 45%，營利率將擴(kuò)大至 23%。
瑞銀預(yù)期，智原 2023-2025 年的 EPS 分別為 6.35 元、9.65 元、13.59 元，因?yàn)?28 奈米製程前景改善將提升銷售額和獲利率，成為明年成長主軸，評級「買入」，目標(biāo)價 435 元。
（首圖來源：智原科技）
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