事件描述

公司發布2024 年三季報：24Q1~3 公司實現歸母凈利潤20.45 億元，平煤同比減少10.97 億元(-34.9%，股份購方購再調整后);單三季度實現歸母凈利潤6.52 億元，案開環比基本持平，啟煤同比減少2.52 億元(-27.9%，司增調整后)。貸款

事件評論

產銷：或受重要會議召開煤礦安監強化及淡季煤礦生產計劃適應性調節影響，序幕公司Q3 產量同環比均有所下滑。平煤24Q1~3 公司原煤產量達到2106 萬噸，股份購方購再同比-199 萬噸(-8.6%);商品煤銷量2008 萬噸，案開同比-302 萬噸(-13.1%)，啟煤其中自產商品煤銷量1713 萬噸，司增同比-336 萬噸(-16.4%)。貸款24Q3 原煤產量685 萬噸，序幕同比-83 萬噸(-10.8%)，平煤環比-73 萬噸(-9.6%);商品煤銷量659 萬噸，同比-97 萬噸(-12.9%)，環比+2 萬噸(+0.3%);其中自產煤商品銷量558 萬噸，同比-101 萬噸(-15.3%)，環比-8 萬噸(-1.4%)。

價格：Q3 淡季煤價下滑、公司焦煤長協9 月下調200 元/噸至1920 元/噸。24Q1~3 公司實現噸煤售價1033 元/噸，同比+78 元/噸(+8.2%)。24Q3 公司實現噸煤售價918 元/噸，同比+48 元/噸(+5.6%)，環比-99 元/噸(-9.7%)。24Q3 終端鋼價大幅下跌，黑色產業鏈盈利惡化致9 月份行業焦煤長協統一下調200 元/噸，從而公司Q3 煤價環比下滑。

成本：24Q3 噸煤成本環比明顯改善。24Q1~3 噸煤成本718 元/噸，同比+71 元/噸(+11.1%);24Q3 噸煤成本608 元/噸，同比+32 元/噸(+5.5%)，環比-98 元/噸(-13.8%)。

盈利：Q3 量價齊跌、但成本改善明顯、煤炭盈利基本持平。24Q1~3 商品煤銷售毛利63.2億元，同比-8.0 億元(-11.2%)，噸煤毛利315 元/噸，同比+7 元/噸(+2.1%);24Q3 商品煤銷售毛利20.4 億元，同比-1.8 億元(-8.0%)，環比基本持平;24Q3 噸煤毛利310元/噸，同比+16 元/噸(+5.6%)，環比-1 元/噸(-0.5%)。

費用：管理費用下降、研發費用提升、整體維持平穩。24Q3 公司四費合計9.1 億元，同比+1.4 億元，環比+0.1 億元;費用率上看，整體費用率12.9%，同比+2.1pct，環比+1.6pct。

分拆來看，24Q3 公司銷售&財務費用率維持平穩，管理費用率3.6%，同比+0.3pct，環比-0.8pct;研發費用率4.7%，同比+1.8pct，環比+2.0pct。

回購方案開啟煤炭公司“增持回購再貸款”序幕。2024 年10 月31 日平煤股份發布公告《關于以集中競價交易方式回購股份方案的公告》，宣布擬以不超過14.36 元/股的價格(截至11 月11 日股價10.20 元/股)回購股份5~10 億元(相當于11 月11 日市值的2%~4%)，回購股份擬用于實施股權激勵、員工持股計劃或注銷。此方案已經經過董事會審議通過，公司擬通過集中競價的方式進行股份回購。

投資建議：考慮優質主焦煤資源稀缺性，主焦煤售價有望長期維持高位，公司焦煤產量中優質主焦煤占比排名全國前列，長期價值值得關注。預計公司2024~2026 年業績分別為25.5/26.8/27.9 億元，對應11 月15 日收盤價計算PE 分別為9.8x/9.3x/8.9x，按2023~2025年承諾保底分紅比例60%計算股息率分別為6.1%/6.4%/6.7%，維持“買入”評級。

風險提示

1、經濟承壓影響下游需求風險;2、外部因素導致煤價或煤炭板塊出現非季節性下跌風險。