事件描述

公司發(fā)布2024 年三季報：24Q1~3 公司實現(xiàn)歸母凈利潤20.45 億元，平煤同比減少10.97 億元(-34.9%，股份購方購再調整后);單三季度實現(xiàn)歸母凈利潤6.52 億元，案開環(huán)比基本持平，啟煤同比減少2.52 億元(-27.9%，司增調整后)。貸款

事件評論

產銷：或受重要會議召開煤礦安監(jiān)強化及淡季煤礦生產計劃適應性調節(jié)影響，序幕公司Q3 產量同環(huán)比均有所下滑。平煤24Q1~3 公司原煤產量達到2106 萬噸，股份購方購再同比-199 萬噸(-8.6%);商品煤銷量2008 萬噸，案開同比-302 萬噸(-13.1%)，啟煤其中自產商品煤銷量1713 萬噸，司增同比-336 萬噸(-16.4%)。貸款24Q3 原煤產量685 萬噸，序幕同比-83 萬噸(-10.8%)，平煤環(huán)比-73 萬噸(-9.6%);商品煤銷量659 萬噸，同比-97 萬噸(-12.9%)，環(huán)比+2 萬噸(+0.3%);其中自產煤商品銷量558 萬噸，同比-101 萬噸(-15.3%)，環(huán)比-8 萬噸(-1.4%)。

價格：Q3 淡季煤價下滑、公司焦煤長協(xié)9 月下調200 元/噸至1920 元/噸。24Q1~3 公司實現(xiàn)噸煤售價1033 元/噸，同比+78 元/噸(+8.2%)。24Q3 公司實現(xiàn)噸煤售價918 元/噸，同比+48 元/噸(+5.6%)，環(huán)比-99 元/噸(-9.7%)。24Q3 終端鋼價大幅下跌，黑色產業(yè)鏈盈利惡化致9 月份行業(yè)焦煤長協(xié)統(tǒng)一下調200 元/噸，從而公司Q3 煤價環(huán)比下滑。

成本：24Q3 噸煤成本環(huán)比明顯改善。24Q1~3 噸煤成本718 元/噸，同比+71 元/噸(+11.1%);24Q3 噸煤成本608 元/噸，同比+32 元/噸(+5.5%)，環(huán)比-98 元/噸(-13.8%)。

盈利：Q3 量價齊跌、但成本改善明顯、煤炭盈利基本持平。24Q1~3 商品煤銷售毛利63.2億元，同比-8.0 億元(-11.2%)，噸煤毛利315 元/噸，同比+7 元/噸(+2.1%);24Q3 商品煤銷售毛利20.4 億元，同比-1.8 億元(-8.0%)，環(huán)比基本持平;24Q3 噸煤毛利310元/噸，同比+16 元/噸(+5.6%)，環(huán)比-1 元/噸(-0.5%)。

費用：管理費用下降、研發(fā)費用提升、整體維持平穩(wěn)。24Q3 公司四費合計9.1 億元，同比+1.4 億元，環(huán)比+0.1 億元;費用率上看，整體費用率12.9%，同比+2.1pct，環(huán)比+1.6pct。

分拆來看，24Q3 公司銷售&財務費用率維持平穩(wěn)，管理費用率3.6%，同比+0.3pct，環(huán)比-0.8pct;研發(fā)費用率4.7%，同比+1.8pct，環(huán)比+2.0pct。

回購方案開啟煤炭公司“增持回購再貸款”序幕。2024 年10 月31 日平煤股份發(fā)布公告《關于以集中競價交易方式回購股份方案的公告》，宣布擬以不超過14.36 元/股的價格(截至11 月11 日股價10.20 元/股)回購股份5~10 億元(相當于11 月11 日市值的2%~4%)，回購股份擬用于實施股權激勵、員工持股計劃或注銷。此方案已經(jīng)經(jīng)過董事會審議通過，公司擬通過集中競價的方式進行股份回購。

投資建議：考慮優(yōu)質主焦煤資源稀缺性，主焦煤售價有望長期維持高位，公司焦煤產量中優(yōu)質主焦煤占比排名全國前列，長期價值值得關注。預計公司2024~2026 年業(yè)績分別為25.5/26.8/27.9 億元，對應11 月15 日收盤價計算PE 分別為9.8x/9.3x/8.9x，按2023~2025年承諾保底分紅比例60%計算股息率分別為6.1%/6.4%/6.7%，維持“買入”評級。

風險提示

1、經(jīng)濟承壓影響下游需求風險;2、外部因素導致煤價或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風險。