轉自：上海證券報

　　兔年已至，時天雙擊事長宏觀環境將如何演繹？資本市場是地皆否值得期待？那些行業會有所表現？日前，上證報記者專訪了重陽投資董事長、同力首席經濟學家王慶。年或

　　去年A股市場跌宕起伏，迎戴陽投少數私募憑借良好的維斯王慶回撤控制能力獲得了投資人的認可，重陽投資便是訪重其中一家。

　　前瞻把握大勢，資董以絕對收益為核心，時天雙擊事長是地皆重陽投資取勝的關鍵。

　　去年2月中旬至3月底，同力重陽投資察覺到市場存在一定的年或風險，作出了偏謹慎的迎戴陽投判斷。同年10月，維斯王慶基于對宏觀經濟的訪重前瞻判斷，重陽投資轉守為攻，斬獲了領先于同行的業績。

　　站在當下，重陽投資對未來的市場是如何思考的？在王慶看來，宏觀環境已發生積極變化，A股及港股可能已構筑未來2到3年的中期底部，新一輪中級行情正在醞釀，市場有望迎來估值預期與盈利擴張的“戴維斯雙擊”。

　　經濟穩步復蘇無懸念

　　“前期制約中國經濟發展的三大因素都已逆轉。”對于今年中國經濟形勢，王慶頗為樂觀。

　　王慶分析道：首先，伴隨疫情防控措施的持續優化，經濟和社會生活回歸常態。在此背景下，今年二季度中國經濟大概率會從底部逐漸攀升，市場主體信心也將逐步修復。其次，房地產行業供需兩側的信用收縮接近尾聲。一方面，去年11月以來，多項支持政策有效提振了房企信心；另一方面，2022年1至11月全國商品住宅銷售金額下降28%，居民信貸增量降幅達到52%。從歷史經驗來看，后續居民收入和收入預期企穩回升后，居民部門信貸可能出現明顯的均值回歸趨勢。

　　“房地產供需兩側信用收縮的程度已到達極限，現在是均值回歸規律發揮作用的時候了。今年地產銷售大概率會企穩，房地產投資有望出現個位數的正增長。”王慶坦言。

　　從推動經濟增長的“三駕馬車”角度來看，王慶認為今年固定資產投資大概率會保持一個穩定的增速。出口方面，由于全球經濟可能出現周期性衰退，出口或許會拖累今年經濟增長。但在消費方面，后續在消費場景恢復、政策持續發力過程中，消費的修復大概率會抵消出口的拖累。

　　“戴維斯雙擊”可期

　　在經濟恢復活力的過程中，作為“晴雨表”的A股市場將如何演繹？

　　在王慶看來，企業盈利修復背景下，“戴維斯雙擊”是對今年市場最好的概括。

　　從估值水平來看，據重陽投資測算，A股市場的風險溢價自去年10月末的高位有所回落，但目前仍高于歷史平均水平。港股市場的估值和風險溢價盡管也有所收斂，但從歷史看仍處于極端水平。王慶稱，隨著經濟活力的釋放和市場風險偏好的提升，A股和港股均存在相當不錯的估值修復機會。

　　王慶認為，2023年美聯儲加息可能進入高位觀察期，為新興市場風險資產的估值提升創造了有利的流動性環境。而且，進入2023年后，中國可能成為全球主要經濟體中唯一增速加快的經濟體，因此，外資再次涌向中國市場是大概率事件。國內存量資金入場亦值得期待。

　　關注兼具復蘇彈性與成長空間的企業

　　未來哪些機會值得關注？重陽投資將如何選擇進攻的方向？王慶認為，可以關注疫后復蘇主題和科技自立自強領域的投資機會。

　　他具體分析稱，隨著疫情防控措施的持續優化，一些前期受損的行業如酒店、餐飲、旅游等消費領域，業績已有不同程度的修復。但是，市場對疫情中需求間接受損或行業供給出清公司的定價并不充分，這可能成為后期市場分化中重要的收益來源。

　　與此同時，從中長期來看，房地產行業對經濟增長貢獻最大的階段已經過去，制造業有望成為推動經濟增長的重要動力。與自主可控相關的硬科技企業，如新材料、半導體、新能源等行業或將快速發展。2023年，在疫情防控措施持續優化、成本沖擊減弱、需求回升背景下，優質的硬科技企業有望提供可觀的中長期回報。

　　值得一提的是，在積極布局的同時，王慶還提示投資者關注潛在的風險。比如，前期房價上漲預期消退后，房地產需求的恢復力度可能會較弱，后疫情時期社會和經濟常態的恢復不會一蹴而就，等等。

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