近日，華夏環(huán)比華夏人壽保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華夏人壽”)披露償付能力報(bào)告，人壽查看發(fā)現(xiàn)，季度二季度，保費(fèi)華夏人壽凈利潤(rùn)“跳水”下跌，腰斬一季度凈利潤(rùn)32.49億元，華夏環(huán)比二季度虧損2.03億元，人壽時(shí)隔兩年再現(xiàn)虧損。季度

　　此外，保費(fèi)今年前5月，腰斬華夏人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已有調(diào)整，華夏環(huán)比萬(wàn)能險(xiǎn)占比由去年的人壽5成下降到3成左右，但值得關(guān)注的季度是，原保險(xiǎn)保費(fèi)上漲的保費(fèi)背后，或是腰斬高費(fèi)用的推升，長(zhǎng)期如此，或影響其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　投資端的高收益，對(duì)華夏人壽整體利潤(rùn)頗有貢獻(xiàn)，截至去年末，權(quán)益類(lèi)投資占比27.94%，逼近監(jiān)管要求不高于30%的劃線。今年一季度，華夏人壽再度新進(jìn)八家上市公司，針對(duì)大盤(pán)整體不景氣的現(xiàn)狀，專(zhuān)家提醒股市投資暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

　　時(shí)隔兩年，華夏人壽單季凈利再現(xiàn)虧損

　　7月27日，華夏人壽披露2018年二季度償付能力報(bào)告。藍(lán)鯨保險(xiǎn)查看發(fā)現(xiàn)，華夏人壽二季度凈虧損2.03億元，與上季度凈盈利32.49億元相比，凈利潤(rùn)銳減，期間差額高達(dá)34.52億。

　　回顧來(lái)看，2016年三季度，華夏人壽凈利潤(rùn)12.35億元，此后一年，呈整體下降態(tài)勢(shì)，但于2017年四季度末迅速拉高到38.14億元。步入今年，凈利潤(rùn)連續(xù)兩季下滑，時(shí)隔兩年再現(xiàn)虧損。

　　與此同向的，則是二季度華夏人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入環(huán)比“腰斬”，償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，上季度，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入505.86億元，二季度減少到209.15億元，環(huán)比下滑58.66個(gè)百分點(diǎn)。同比來(lái)看，2017年2季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入145.37億元，上漲43.87個(gè)百分點(diǎn)。

　　再來(lái)看規(guī)模保費(fèi)方面，銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前五月，華夏人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入610.34億元，同比上漲26.33%;萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)241.93億元，同比縮水53.86%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)852.27億元的規(guī)模保費(fèi)，整體出現(xiàn)15.4%的降幅。從業(yè)務(wù)占比來(lái)看，前五月，此前靠萬(wàn)能險(xiǎn)等中短期存續(xù)業(yè)務(wù)迅速做大保費(fèi)規(guī)模的華夏人壽，萬(wàn)能險(xiǎn)占比從去年的52.04%下降為28.39%。

　　但事實(shí)上，此前萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比過(guò)高仍在影響華夏人壽。2014年、2015年，華夏人壽萬(wàn)能險(xiǎn)比重分別達(dá)到95.51%、96.68%，2016年占比稍有下降，為75.19%，去年進(jìn)一步調(diào)整為50.39%，但仍成為萬(wàn)能險(xiǎn)占比過(guò)半的險(xiǎn)企之一。

　　由于萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)期限普遍偏短，此外，短期負(fù)債配長(zhǎng)期資產(chǎn)，造成資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配，有可能給險(xiǎn)企帶來(lái)現(xiàn)金流的承壓隱患。

　　償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，去年二季度至今年一季度，華夏人壽凈現(xiàn)金流持續(xù)流出，凈流出283.27億元。今年二季度，這一情況得到暫緩，凈流入21.79億元，但藍(lán)鯨保險(xiǎn)也注意到，華夏人壽表示，公司在未來(lái)第3季度退保支出相對(duì)較大，現(xiàn)金流壓力有所加大，值得持續(xù)關(guān)注。據(jù)了解，去年華夏人壽退保金支出從2016年的5.64億元增加到22.95億元，漲幅達(dá)到306.53%。

　　去年末權(quán)益類(lèi)投資占比逼近監(jiān)管線，1季度又新進(jìn)八家上市公司

　　年報(bào)信息顯示，去年華夏人壽手續(xù)費(fèi)支出71.49億元，傭金支出86.5億元，累計(jì)支出157.98億元，2016年該費(fèi)用項(xiàng)為86.28億元，同比漲約八成，而手續(xù)費(fèi)傭金的巨幅增長(zhǎng)，或帶動(dòng)了原保險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)。而高費(fèi)用支撐的增長(zhǎng)，是否具有持續(xù)性？

　　上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郭振華對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析道，華夏人壽此前多做短期的萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在主攻長(zhǎng)期壽險(xiǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看是個(gè)好事，“費(fèi)用能不能持續(xù)主要看是否虧損，如果償付能力能撐得住，股東對(duì)虧損有容忍，是可以持續(xù)的”。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝則表示，費(fèi)用推高保費(fèi)的現(xiàn)象，長(zhǎng)期下去或?qū)?huì)傷害到華夏人壽的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　但中短期業(yè)務(wù)的到期償付等或也將加大華夏人壽投資端的壓力，進(jìn)而需要通過(guò)其資產(chǎn)端高收益率來(lái)支撐。

　　事實(shí)上，華夏人壽的業(yè)績(jī)，很大程度是受到資產(chǎn)端較高投資收益率的支撐，郭振華指出，只有較高的投資收益，覆蓋需支付客戶利益的成本和公司的各種開(kāi)銷(xiāo)，才會(huì)產(chǎn)生剩余的利潤(rùn)。

　　2015年開(kāi)始，華夏人壽就活躍在二級(jí)市場(chǎng)，出現(xiàn)在多家上市公司股東名單中。據(jù)藍(lán)鯨保險(xiǎn)不完全統(tǒng)計(jì)，去年三季度開(kāi)始，華夏人壽新進(jìn)多家上市公司，僅今年一季度，就已新進(jìn)魚(yú)躍醫(yī)療等八家上市公司，位列前十大股東之列，按照7月31日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，僅一季度新進(jìn)的上市公司市值已超23億元。

　　華夏人壽一季度新進(jìn)上市公司

　　值得關(guān)注的是，截至去年末，華夏人壽權(quán)益類(lèi)投資占比處于較高水平。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)中，權(quán)益工具投資274.77億元;可供出售金融資產(chǎn)中，權(quán)益工具投資595.39億元;長(zhǎng)期股權(quán)投資中， 權(quán)益法下對(duì)聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)的投資410.6億元。

　　按年末總資產(chǎn)4583.82億元計(jì)算，合計(jì)權(quán)益類(lèi)投資1280.76億元，占比27.94%，逼近監(jiān)管層對(duì)于投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)不超過(guò)30%的要求。

　　二級(jí)市場(chǎng)謀高收益，專(zhuān)家提醒股市投資暗藏風(fēng)險(xiǎn)

　　事實(shí)上，去年華夏人壽投資收益的確不菲，高達(dá)294.34億元，僅出售中國(guó)平安股票單項(xiàng)收益就達(dá)96億元，2016年，華夏人壽投資收益也達(dá)280.86億元，對(duì)整體利潤(rùn)頗有助益。

　　值得一提的是，盡管投資端配置較大，且去年全年現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)，但華夏人壽的核心償付能力、綜合償付能力均處于合規(guī)水平，且波動(dòng)小，截至二季末，核心償付能力98.52%，綜合償付能力123.78%，較上季度略微下降。

　　但從市場(chǎng)角度來(lái)看，投資具有不確定性，債權(quán)類(lèi)產(chǎn)品投資回報(bào)率差距不大，超額回報(bào)率更多體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上，較為考驗(yàn)投資能力，但今年開(kāi)年以來(lái)，大盤(pán)整體持續(xù)震蕩下行。

　　“前半年估計(jì)投資收益都不太樂(lè)觀”，郭振華表示，保險(xiǎn)公司的總投資收益率高低受到股市投資的影響較大，并且該類(lèi)收益并不穩(wěn)定，若股市大跌，險(xiǎn)企總投資收益率就會(huì)大幅下降。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)受外部因素影響較大，面臨著不確定性，宋清輝說(shuō)道，“華夏人壽投資端持續(xù)加碼暗藏風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎就可能出現(xiàn)投資虧損”。

　　此外，華夏人壽“易主”事項(xiàng)也在持續(xù)推進(jìn)中。2017年末，上市公司中天金融集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中天金融)分別與華夏人壽股東北京千禧世豪電子科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“千禧世豪”)、北京中勝世紀(jì)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中勝世紀(jì)”)簽署協(xié)議，擬支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)兩公司合計(jì)持有的華夏人壽21%-25%股權(quán)，標(biāo)的股權(quán)定價(jià)約310億元，已支付70億元定金，若交易達(dá)成，將成為華夏人壽第一大股東。

　　據(jù)悉，中天金融正多方募集購(gòu)買(mǎi)華夏人壽股權(quán)所需資金，大股東金融旗國(guó)際控股股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金世旗控股”)因融資需要，已累計(jì)辦理21.43億股，占比30.41%的股權(quán)質(zhì)押。據(jù)了解，金世旗控股目前共計(jì)持有中天金融44.89%的股權(quán)，質(zhì)押率近七成。

　　目前，中天金融正與交易對(duì)方及保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)對(duì)交易方案及有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行溝通，并坦言，最終方案能否獲得監(jiān)管部門(mén)的行政審核批準(zhǔn)存在不確定性。

　　綜合來(lái)看，保險(xiǎn)公司凈現(xiàn)金流出受多因素影響，包括拓展業(yè)務(wù)規(guī)模、退保賠付、投資等。在調(diào)整萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)后，2017年華夏人壽規(guī)模保費(fèi)并未受太大影響，僅小幅下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，全得益于原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速提升，而這背后，則是手續(xù)費(fèi)及傭金支出的倍增。