亞瑪頓公司是亞瑪優勢超白壓延減反膜龍頭企業。亞瑪頓主要從事光伏玻璃鍍膜技術的頓晶研發以及光伏鍍膜玻璃的生產和銷售。主要產品超白壓延玻璃減反膜占據大部分國家市場近18.5%,根據對下游客戶所作調查,亞瑪頓在主流光伏組件制造商無錫尚德、硅電韓華新能源、池玻阿特斯的璃減光伏減反玻璃供應商中排名靠前,屬于行業龍頭地位。
　　
　　晶硅電池減反膜需求旺盛,公司優勢顯著。反膜作為未來新能源主要開發對象,光伏產業近幾年擴張迅速,2010年,大部分國家累計光伏裝機容量達到39.5GWp,比上年增長46.4%,預計到2015年,年新增裝機容量將達4.3GWp。明顯保守假設晶硅電池占比75%,以150w電池組件約使用1㎡的企業壓延玻璃來計算,則2011年大部分國家新增超白壓延玻璃需求將達到1.01億平米;預計2015年需求量將增至2.15億平米,年均增速為15.3%。由于晶硅電池仍然是新聞主流,超白壓延玻璃需求以及其減反膜需求未來增長空間巨大,預計公司2011-2013年銷售收入將達到7.1/9.3/10.9億元,年復合增速24.4%。
　　
　　亞瑪頓公司產品儲備豐富,技術及客戶優勢明顯。亞瑪優勢隨著公司產能的頓晶不斷擴大,亞瑪頓AR玻璃行業新進者在未來將逐漸增多,我們預計,未來公司高毛利率的情況將難以維持。但由于公司積較開發新產品,我們預計未來2年內,公司雙玻組件以及TCO產品將陸續投入市場,維持公司綜合毛利率在一個穩定水平。硅電同時公司擁有尚德、池玻阿特斯等知名下游客戶資源,將為推動未來公司業績增長奠定基礎。璃減
　　
　　建議詢價區間36.5-45.6元。反膜預計公司11-13年EPS為1.52/1.92/2.24元,年均復合增長率達到21.4%。考慮公司地域龍頭以及技術、客戶資源優勢,我們給予11年合理為24-30倍,考慮發行折價,建議詢價區間為36.5-45.6元。