擺脫“阿萊悖論”的讓利潤自束縛

　　在期貨市場，很多投資者明明下定決心要放大利潤，由奔卻總是讓利潤自經受不住誘惑而提前止盈，這就是由奔“阿萊悖論”在作祟，因為人們在決策時，讓利潤自會對結果確定的由奔現(xiàn)象過度重視。投資者在實際操作中要擺脫“阿萊悖論”的讓利潤自束縛，樹立正確的由奔投資理念，不斷優(yōu)化交易系統(tǒng)，讓利潤自做到知行合一，由奔才能抓住大趨勢，讓利潤自讓利潤自由奔跑。由奔

　　理論及實驗研究

　　在期貨行業(yè)從業(yè)這么多年，讓利潤自筆者經常聽到客戶半開玩笑地抱怨：“明明看對了行情，由奔也做對了單子，讓利潤自卻在單子出現(xiàn)浮盈的時候未能守住，急于止盈而錯過了后面賺大錢的機會；看著踏空的行情，心里五味雜陳，既愛又恨；如果上天再給我一次重來的機會，我一定要對盈利單說三個字——守住你，如果非要給這個守字加上一個期限，我希望是一萬年。”盡管客戶每次都信誓旦旦，但下一次單子出現(xiàn)浮盈時，依然會選擇落袋為安。為什么？因為交易者陷入了“阿萊悖論”。

　　“阿萊悖論”是有關決策論的悖論，由法國經濟學家莫里斯·阿萊在1952年提出。阿萊設計這個悖論，用來證明預期效用理論，以及預期效用理論根據(jù)的理性選擇公理，本身存在邏輯不一致的問題。

　　1952年，法國經濟學家、諾貝爾經濟學獎獲得者莫里斯·阿萊做了一個著名的實驗，他設計了一個對100人進行測試的賭局。其中，賭局A有100%的機會得到100萬元，而賭局B有10%的機會得到500萬元、89%的機會得到100萬元、1%的機會什么也得不到。

　　或許，你也會跟大多數(shù)人一樣，毫不猶豫地選擇A。這個實驗的結果也顯示，絕大多數(shù)人選擇了A而不是B。因為選項B雖然有可能讓我們獲得500萬元，但也可能讓我們什么都無法獲得，而選項A的100萬元是肯定能獲得的。由于害怕失去，所以多數(shù)人會選擇A。

　　不過，根據(jù)概率論，選項A的期望值顯著小于選項B的期望值。選項A的期望值是100×100%=100萬元；選項B的期望值是10%×500+89%×100+1%×0=139萬元。根據(jù)期望值的計算結果，選項B比選項A多獲得39%的收益率，差距還是很明顯的，即選項A的期望值小于選項B的期望值。理性分析后很多人會發(fā)現(xiàn)，我們應該選擇B而不是A，但現(xiàn)實中我們仍然會選擇A，這就是阿萊的第一個悖論，即賭局A的期望值（100萬元）雖然小于賭局B的期望值（139萬元），但A的效用值大于B的效用值。

　　出現(xiàn)“阿萊悖論”的原因是確定性效應，即人在決策時，對結果確定的現(xiàn)象過度重視。

　　觀察上面這個實驗可以發(fā)現(xiàn)，當人們面對確定的小收益與不確定的大收益時，多數(shù)人會選擇確定的小收益，即“二鳥在林，不如一鳥在手”。

　　從理性角度分析，衡量A和B哪個選項能給投資者帶來最大收益，關鍵還是要看投資者適合哪種交易風格。不難看出，選項A本質上屬于短線或波段風格，雖然能夠經常性地獲得利潤，但每次出擊斬獲的利潤均較為有限。如果投資者秉承積少成多的思路，習慣于做短線或者波段交易，則適合選擇A。而選項B的本質就是做趨勢，做大行情，放飛盈利，讓利潤自由奔跑，大部分的交易單要么利潤平推、要么止損，只有少部分的單子能夠捕捉到大行情。這種交易風格往往需要投資者具備很好的耐心，秉承長期價值投資思路。

　　那么從長期角度來看，到底哪種交易模式賺取的利潤較多呢？筆者曾對參加期貨日報舉辦的全國期貨實盤交易大賽排名靠前交易選手的交易心得作過總結：多數(shù)獲得豐厚利潤的選手都是以做大趨勢為主的。同時，從統(tǒng)計學上看，做趨勢交易獲得的利潤要高于做短線和做波段獲得的利潤。因此，對于理性交易者來說，選項B要優(yōu)于選項A。

　　如何對待浮盈

　　首先，交易者必須樹立正確的投資理念。從長期來看，做趨勢的盈利顯著大于做短線或做波段的盈利，而做趨勢的核心思想就是“讓利潤在廣闊的草原上自由生長，直到趨勢結束”，如果交易者在持倉出現(xiàn)浮盈后就想落袋為安，那么是抓不住大行情的，也就是直接放飛了利潤。

　　其次，投資者該如何把控行情從而做出正確抉擇呢？對于秉承基本面思路的投資者而言，要充分了解商品供需結構以及未來的預期變量，厘清思路才能精準判斷一波行情未來的發(fā)展空間大小。因為提前有預判，而且做好了心理建設，當持倉出現(xiàn)浮盈時，也就自然而然地有信心繼續(xù)持有下去，能拿得住單子，經受住價格波動及利潤回撤的考驗，避免被“洗掉”，最終吃到行情的“魚身”。如果不看好未來行情發(fā)展，則會堅決止盈出局，即使判斷錯誤也不要懊悔，保持良好心態(tài)，積極總結經驗。

　　對于秉承技術面思路的投資者而言，要有穩(wěn)定的并適合自己的交易系統(tǒng)，并且做大量測試保證交易系統(tǒng)能穩(wěn)定可持續(xù)獲得盈利，從而才會對交易系統(tǒng)產生信任感。

　　最后，僅有可靠的交易系統(tǒng)還不夠，還要知行合一，理論和操作一致，嚴格遵守交易系統(tǒng)給出的建倉信號、止損信號以及止盈離場信號。如果沒有可靠且信任的交易系統(tǒng)，也就失去了繼續(xù)持有盈利單的基石，也就不可能抓住趨勢大行情。

　　因此，筆者認為，投資者在實際操作中要擺脫“阿萊悖論”的束縛，樹立正確的投資理念。如果是以基本面為核心思路，則要秉承價值投資理念，耐心持有；如果是以技術面為核心思路，則要選取可靠的交易系統(tǒng)，并不斷優(yōu)化，做到知行合一。如此才能抓住大趨勢，讓利潤自由奔跑。（作者單位：寶城期貨）

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。