中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增符合我們預(yù)期。福耀符合公司2010年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增289%以上,對(duì)應(yīng)EPS在0.43元以上,從同比來(lái)看,高增長(zhǎng)緣于2009年上半年計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及產(chǎn)品需求不旺盛;從環(huán)比來(lái)看,2010Q1公司EPS為0.21元,業(yè)績(jī)預(yù)增表明2010Q2業(yè)績(jī)?cè)?.22元以上,符合我們預(yù)期。玻璃
下半年盈利仍將保持相對(duì)穩(wěn)定。業(yè)績(jī)預(yù)增預(yù)期業(yè)資上半年公司汽車(chē)玻璃需求飽滿(mǎn),產(chǎn)能利用率保持高位,雖然原材料價(jià)格有所上漲,但通過(guò)內(nèi)部消化,毛利率依然維持高水平;目前汽車(chē)行業(yè)處于景氣短期下滑階段,其中小排量低端汽車(chē)庫(kù)存壓力非常大,但中高等汽車(chē)景氣度相對(duì)較高,銷(xiāo)量增速較高,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的估值變化將使得公司產(chǎn)品附加值提升,下半年盈利仍將保持相對(duì)穩(wěn)定。
投入資金高峰期已過(guò),未來(lái)投入資金將更注重效率。具備經(jīng)過(guò)前期在國(guó)內(nèi)大規(guī)模的足夠投入資金建廠,公司在國(guó)內(nèi)主要汽車(chē)生產(chǎn)地區(qū)已經(jīng)完成布局,未來(lái)仍將在新的汽車(chē)產(chǎn)區(qū)投入資金建廠,但將更注重各生產(chǎn)網(wǎng)點(diǎn)的協(xié)同效應(yīng);同時(shí)公司未來(lái)將更注重新產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的完善,保持產(chǎn)品毛利率水平。
公司汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展空間依然廣闊。吸引訊公司在國(guó)內(nèi)OEM市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確,將充分享有國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)的力行收益;同時(shí)近年來(lái)公司積較參與全部汽車(chē)巨頭新車(chē)型研發(fā),出口業(yè)務(wù)將保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投入資金評(píng)級(jí)。福耀符合我們維持公司2010年EPS為0.89元盈利預(yù)測(cè)。玻璃公司競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)無(wú)可爭(zhēng)辯,同時(shí)未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的業(yè)績(jī)預(yù)增預(yù)期業(yè)資增長(zhǎng)與海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)也可預(yù)期,未來(lái)公司高分紅能力也可以預(yù)見(jiàn),我們認(rèn)為公司按2010年EPS0.89元的15-20倍PE估值相對(duì)合理,目標(biāo)估值區(qū)間13.3元-17.7元,維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦-A”投入資金評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下半年汽車(chē)行業(yè)景氣下滑幅度超出預(yù)期。估值
