喬嘉
1849年，正確擇加美國(guó)加州發(fā)現(xiàn)金礦后，項(xiàng)目淘金者接連不斷。正確擇加金子怎么可以一挖即著?想要淘到真金，項(xiàng)目需求不懈努力。正確擇加所以，項(xiàng)目相應(yīng)的正確擇加服務(wù)職業(yè)應(yīng)運(yùn)而生——賣鐵鍬賣牛仔褲。成果賣鐵鍬的項(xiàng)目發(fā)了，挖金子的正確擇加未必能發(fā)財(cái)。這也引發(fā)了一個(gè)金礦與鐵鍬的項(xiàng)目原理。
當(dāng)然，正確擇加在剖析金礦與鐵鍬的項(xiàng)目聯(lián)系時(shí)，咱們要經(jīng)過(guò)判別，正確擇加然后得出結(jié)論是項(xiàng)目投資金礦仍是投資鐵鍬。例如看好電腦的正確擇加遍及，是投資聯(lián)想仍是投資英特爾?看好電子商務(wù)潮流，是投資360商城仍是投資順豐快遞?看好家電工業(yè)，是投資美的電器(000527,股吧)仍是投資蘇寧電器(002024,股吧)?
當(dāng)然，上面的PK成果或許咱們都會(huì)挑選投資英特爾、順豐快遞和蘇寧電器，都挑選賣鐵鍬的。但并不是一切的職業(yè)都是這樣的!例如咱們看好旅行，那么是投資ST張家界(峨眉山)之類的景點(diǎn)仍是投資中國(guó)國(guó)旅(601888,股吧)(首旅股份(600258,股吧))之類的旅行公司呢?可以更應(yīng)該投資景點(diǎn)類的公司ST張家界。
咱們關(guān)于鐵鍬與金礦的取舍判別是什么?
1.看商場(chǎng)的巨細(xì)，商場(chǎng)巨細(xì)決議了公司生長(zhǎng)空間的天花板。而金礦商場(chǎng)的巨細(xì)決議了鐵鍬商場(chǎng)的巨細(xì)，因而咱們首先要判別的是金礦地點(diǎn)的商場(chǎng)有多少，以及商場(chǎng)的改變趨勢(shì)，肯定不能孤登時(shí)剖析鐵鍬商場(chǎng)。
2.從金礦及鐵鍬全工業(yè)鏈的視點(diǎn)看工業(yè)贏利詳細(xì)停留在哪個(gè)環(huán)節(jié)。咱們敘述一個(gè)工業(yè)的環(huán)節(jié)并不難，但要想把握每個(gè)環(huán)節(jié)詳細(xì)的贏利狀況的確比擬艱難。好在當(dāng)時(shí)上市公司現(xiàn)已挨近2400家，觸及各個(gè)職業(yè)，因而充沛使用這些數(shù)據(jù)可以對(duì)職業(yè)贏利分配環(huán)節(jié)多少會(huì)有所把握。
咱們看看蘇寧電器與空調(diào)三巨子青島海爾(600690,股吧)、美的電器及格力電器(000651,股吧)在空調(diào)出售與制作不一樣環(huán)節(jié)的毛利率數(shù)據(jù)(表1)。
很明顯，蘇寧電器的毛利率并不低于空調(diào)制作業(yè)，并且從加價(jià)環(huán)節(jié)來(lái)看，蘇寧電器的贏利空間是最大的。簡(jiǎn)略核算，若是一臺(tái)空調(diào)的制作成本是1000元，則青島海爾、美的電器與格力電器以及蘇寧電器順次的加價(jià)空間是多少呢(表2)?
看完這些數(shù)據(jù)之后，就能清楚地曉得家電職業(yè)的贏利停留在哪個(gè)環(huán)節(jié)，也就引領(lǐng)著咱們?cè)敿?xì)的投資方向。
賣鐵鍬也能賣出個(gè)冠軍
有了上述的剖析判別，咱們曉得了投資方向，接下來(lái)要點(diǎn)就在于剖析公司的生長(zhǎng)空間及維護(hù)壁壘。例如上面說(shuō)了，投資家電職業(yè)不如投資蘇寧電器，那么疑問(wèn)來(lái)了，蘇寧電器的生長(zhǎng)空間能否還有?客戶為什么買電器去蘇寧?職業(yè)的進(jìn)入壁壘是什么?
一般來(lái)說(shuō)，賣鐵鍬的冠軍往往具有以下共性之一乃至具有多個(gè)：
1.靠近杰出客戶。仍是以空調(diào)為例，不論是在蘇寧仍是國(guó)美，各大品牌都并存，這就使得客戶具有滿足的挑選空間。試想，若是蘇寧只要美的電器，而國(guó)美里邊有各大品牌，蘇寧還有競(jìng)爭(zhēng)力嗎?
2.專心于細(xì)分商場(chǎng)，并在細(xì)分商場(chǎng)具有利基商場(chǎng)。最為典型的就是英特爾從1971年推出全球第一款微處置器之后，一向?qū)Ｐ挠谶@個(gè)細(xì)分商場(chǎng)，并且在摩爾定律與鐘擺理論之下不斷保持著產(chǎn)物的繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。
3.牢牢把握客戶。這點(diǎn)很重要，恰是依據(jù)這個(gè)緣由，咱們感受到當(dāng)采辦的電器呈現(xiàn)疑問(wèn)在蘇寧和國(guó)美可以得到很好的處置;咱們可以看到英特爾的廣告，結(jié)尾致使咱們采辦電腦時(shí)會(huì)關(guān)懷芯片是不是英特爾的!
4.最終要看生長(zhǎng)空間。商場(chǎng)空間有多大?當(dāng)時(shí)公司處于什么樣的生長(zhǎng)時(shí)間間?這些很重要。蘇寧電器很好，可是不要疏忽當(dāng)時(shí)蘇寧電器截止到2011年中報(bào)已有1451家連鎖店，2011年上半年新增140家門店;現(xiàn)已進(jìn)入全國(guó)243個(gè)地級(jí)以上城市，2011年上半年新進(jìn)入10個(gè)地級(jí)以上城市。
那么全國(guó)一共有多少個(gè)地級(jí)以上城市?287個(gè)!比來(lái)幾年蘇寧電器的門店新增狀況見表3。
從這組數(shù)據(jù)不難看出蘇寧電器空白商場(chǎng)越來(lái)越少，并且盡管每年都還有上百家新增門店，但關(guān)聯(lián)于現(xiàn)已較大的規(guī)劃而言其大幅添加現(xiàn)已很難完成。因而，從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，蘇寧電器生長(zhǎng)空間有限，除非可以找到新的添加極，不然只能是常態(tài)添加。
學(xué)會(huì)尋覓新的添加極
注重，一個(gè)公司的新產(chǎn)物、新的商場(chǎng)往往就是一個(gè)新的添加極!
仍是以家用電器為例，空調(diào)中有個(gè)部件——民用電加熱器。東方電熱(300217,股吧)(300217.SZ)的主營(yíng)產(chǎn)物就是民用電加熱器，其產(chǎn)物毛利率27.66%，格力電器、美的電器和青島海爾等都是公司前五大客戶，而2008～2010年前五大客戶出售收入占比順次是74%、74.98%和77.7%。
明顯，東方電熱的主業(yè)與空調(diào)職業(yè)的產(chǎn)銷休戚關(guān)聯(lián)!并且從當(dāng)時(shí)的空調(diào)商場(chǎng)產(chǎn)銷狀況來(lái)看，民用電加熱器短時(shí)間難以呈現(xiàn)快速添加。
從2009年開端，公司子公司鎮(zhèn)江東方開端從事工業(yè)電加熱器及其控制系統(tǒng)的出產(chǎn)與出售。2009～2010年鎮(zhèn)江東方凈贏利分別為2932.96 萬(wàn)元和3909.79 萬(wàn)元，其間公司所享有的收益分別為1594.06 萬(wàn)元和2124.97 萬(wàn)元，占當(dāng)期歸屬于母公司一切者凈贏利的份額分別為33.73%和27.54%。
當(dāng)時(shí)公司工業(yè)電加熱器的首要產(chǎn)物是四氯化硅冷氫化用工業(yè)電加熱器，首要客戶為江蘇中能和洛陽(yáng)中硅。江蘇中能是我國(guó)規(guī)劃最大的多晶硅制作商，保利協(xié)鑫動(dòng)力控股有限公司部屬公司。洛陽(yáng)中硅是我國(guó)最早從事多晶硅出產(chǎn)的公司之一，為中國(guó)冶金科工股份有限公司部屬公司。
當(dāng)時(shí)只要江蘇中能和洛陽(yáng)中硅是國(guó)內(nèi)少量幾家把握和使用冷氫化出產(chǎn)技能的多晶硅出產(chǎn)公司，使得公司工業(yè)電加熱器產(chǎn)物出售集中度較高。而在當(dāng)時(shí)多晶硅商場(chǎng)價(jià)錢下，沒(méi)有選用氫化技能的多晶硅出產(chǎn)技能已沒(méi)有獲利空間;選用熱氫化技能的出產(chǎn)線，盡管能必定程度上完成四氯化硅的循環(huán)使用，但因?yàn)闊釟浠荒芡瓿砷]路循環(huán)出產(chǎn)，能耗高、處置功率低一級(jí)要素，其出產(chǎn)成本仍然較高，一起因?yàn)樗穆然杼幹霉β实停匀幻媾R著較杰出的環(huán)保疑問(wèn)，已很難取得較高贏利;相反，選用冷氫化技能的出產(chǎn)線，因?yàn)槟芎牡汀⒖梢酝瓿蓮氐椎拈]路循環(huán)、四氯化硅處置功率高，可以處置長(zhǎng)時(shí)間困惑多晶硅出產(chǎn)公司的環(huán)保處置疑問(wèn)，一起大幅降低了多晶硅的出產(chǎn)成本，在當(dāng)時(shí)多晶硅價(jià)錢下仍然可以取得豐盛的收益。以本公司四氯化硅冷氫化處置用電加熱器首要客戶之一、當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的多晶硅出產(chǎn)公司江蘇中能為例，其多晶硅出產(chǎn)成本已能控制在24 美元/公斤左右，到達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。
因?yàn)檫x用四氯化硅冷氫化出產(chǎn)技能存在環(huán)保、節(jié)能和低成本等優(yōu)勢(shì)，逐漸得到國(guó)內(nèi)多晶硅出產(chǎn)公司的認(rèn)同，跟著關(guān)聯(lián)出產(chǎn)技能技能的逐漸分散，現(xiàn)已有越來(lái)越多的公司逐漸把握了冷氫化技能，當(dāng)時(shí)已有賽維LDK、內(nèi)蒙古盾安光伏科技有限公司、內(nèi)蒙古鋒威硅業(yè)有限公司等一批公司向公司收購(gòu)四氯化硅冷氫化用電加熱器，估計(jì)將來(lái)公司在上述范疇的客戶會(huì)繼續(xù)添加。
依據(jù)組織猜測(cè)，2011～2013年四氯化硅冷氫化用工業(yè)電加熱器將有2億~4億元的商場(chǎng)空間，而公司2010年工業(yè)電加熱器的出售收入才9376萬(wàn)元，加上公司是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)僅有一家可以供給四氯化硅冷氫化用工業(yè)電加熱器產(chǎn)物公司，其下游客戶都是職業(yè)領(lǐng)跑者，這些都將使得公司充沛獲益于商場(chǎng)空間的生長(zhǎng)。
