供需雙增

　　一方面，甲醇國內開工率已達到區間上沿，底部并處于歷史同期最高水平，存支撐國內整體供應充裕，甲醇后續仍存增量預期；而另一方面，底部三季度需求表現強勁，存支撐產量的甲醇增長并沒有帶來庫存的累積，金九銀十旺季表現仍可期。底部

　　圖為甲醇期貨價格走勢（單位:元/噸）

　　上周甲醇主力合約2401向上突破后連續回調，存支撐周內上行至2662元/噸，甲醇達到近半年以來最高點，底部隨后大幅回落，存支撐截至上周五在2540元/噸附近運行。甲醇金九銀十背景下，底部后市甲醇將如何演繹呢？筆者作出以下分析。存支撐

　　內地累庫緩慢

　　9月國內甲醇產能檢修量不多，隨著前期檢修裝置陸續恢復，國內甲醇開工自底部逐漸抬升。截至9月底，國內甲醇整體裝置開工率為73.5%，較季度初上漲近10個百分點，較去年同期上漲近5個百分點。國內開工率已達到區間上沿，并處于歷史同期最高水平，國內整體供應充裕，后續仍有增量預期。

　　雖然國內開工率逐漸恢復，但產區庫存壓力尚可。9月中上旬，內地代表企業庫存逐步抬升，但受雙節前備貨需求影響，企業預售有所提前，積極降價出貨，累積速度仍然較慢，月底甚至再度小幅去庫。截至9月底，內地甲醇樣本企業庫存約52.66萬噸，較季度內低點7月增加7.53萬噸，但與季度初庫存水平基本持平，短時壓力不大。產量的增長并沒有帶來庫存的累積，也說明三季度需求表現強勁。

　　煤制甲醇利潤改善

　　9月以來，國內煤炭價格持續上漲，國內煤礦安全檢查頻繁，同時中長協和化工、鋼鐵等非電行業開工率保持在高位水平，煤礦價格連續推漲。雖然原料上漲，但是由于月內甲醇價格重心走高，本月煤制甲醇生產企業利潤較好，月平均利潤較上月上漲60元/噸左右。三季度煤制甲醇經營境況得到較大改善，今年以來首次較長時間處于盈虧平衡線之上，對開工有一定的支撐作用。

　　國際方面，進口量居高不下，沿海庫存逐步累積。三季度中國甲醇進口利潤大多數時間維持正值，中東地區船貨裝港數量增加，同時美國到港甲醇數量增多，進口量維持高位水平。8月甲醇進口量在128.19萬噸，環比增加2.52%，較去年同期增加21.37%。預計9月甲醇進口量在125萬噸左右，2023年月均進口量約116萬噸，較去年平均水平大幅增加。港口庫存方面，三季度港口甲醇庫存處于季節性累庫進程中，9月港口庫存持續增加至高位水平，可流通貨源數量突破歷史最高值，預計10月到港量仍然偏多。

　　下游開工穩步上行

　　三季度甲醇整體下游開工穩步上行，其中烯烴端提負明顯，傳統下游也處于區間上沿水平，呈現淡季不淡格局。截至季度末，甲醇整體下游加權開工率約為78%，較季度初上漲9個百分點；甲醇制烯烴裝置平均開工負荷在86.66%，較季度初上漲近10個百分點；傳統下游加權開工率約53.6%，較季度初上漲5個百分點。烯烴方面，港口前期停車烯烴裝置恢復運行，烯烴需求穩定向好。江蘇斯爾邦80萬噸/年甲醇制烯烴裝置于8月中旬重啟，浙江興興于9月下旬已重啟，去年受利潤壓制選擇檢修的沿海四套外采裝置南京誠志、浙江興興、江蘇斯爾邦、常州富德均已重啟，并處于穩定運行中。

　　下游CTO/MTO開工負荷顯著提升，從季度內低點6月底的71.27%提升到86.66%，外采甲醇制烯烴從61.95%提升到83.40%。疊加8月下旬寧夏寶豐三期、甘肅新投建烯烴裝置試運行，當地甲醇需求量增加，寧夏、甘肅地區甲醇外發量持續減少，需求有進一步提升預期。10月還有天津渤化MTO裝置重啟預期，整體來看，金九銀十甲醇下游需求量有一定提升空間。

　　綜上所述，目前原油走勢偏強，成本端也帶來支撐，四季度甲醇處于供需雙增格局。不過，需要注意的是，雖然基本面偏強使得甲醇易漲難跌，但由于目前甲醇絕對價格偏高，其后期上行空間將有限，關注回調后多單介入機會。（作者單位：國信期貨）

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