正如市場(chǎng)預(yù)期，縮表美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)20日宣布將從今年10月份開始縮減總額高達(dá)4.5萬(wàn)億美元的美聯(lián)資產(chǎn)負(fù)債表，以逐步收緊貨幣政策。儲(chǔ)期美聯(lián)儲(chǔ)為何要“縮表”？“縮表”會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生什么影響？

“縮表同加息一樣，而至是對(duì)中美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化進(jìn)程的必經(jīng)之路，而選擇當(dāng)前這個(gè)時(shí)機(jī)，何影主要是縮表因?yàn)榻诿绹?guó)通脹持續(xù)低迷，加息進(jìn)程可能放緩，美聯(lián)需要縮表來(lái)保持貨幣政策正常化方向，儲(chǔ)期另一方面美聯(lián)儲(chǔ)異常龐大的而至資產(chǎn)負(fù)債表正在推升資產(chǎn)泡沫，危及金融系統(tǒng)穩(wěn)定。對(duì)中”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青表示。何影

2008年金融危機(jī)之后，縮表美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率降至接近零的美聯(lián)超低水平，又先后通過(guò)三輪量化寬松貨幣政策購(gòu)買大量美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，儲(chǔ)期大幅壓低長(zhǎng)期利率，以促進(jìn)企業(yè)投資和居民消費(fèi)。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從危機(jī)前的不到1萬(wàn)億美元膨脹至4.5萬(wàn)億美元。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，貨幣政策正常化提上日程，自2015年12月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)四次加息。

與通過(guò)加息直接提高資金成本相比，縮表等于直接從市場(chǎng)抽離基礎(chǔ)貨幣，對(duì)流動(dòng)性的影響較大。由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表已有充分預(yù)期，總體反應(yīng)較為溫和。決定公布之后，美股道瓊斯指數(shù)小幅下滑，但此后很快收復(fù)失地；美元指數(shù)走強(qiáng)，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣紛紛下跌，黃金價(jià)格下跌，多數(shù)大宗商品價(jià)格攀升。

有分析認(rèn)為，“縮表”將收緊美元流動(dòng)性，給美元帶來(lái)升值壓力，新興市場(chǎng)將面臨本幣貶值和資金外流等挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布消息后，美元指數(shù)從91.66附近躍升至92.6附近。美元走強(qiáng)，非美貨幣相對(duì)走弱，人民幣也不例外。21日，人民幣對(duì)美元匯率早盤在岸和離岸市場(chǎng)一度跌破6.6，隨后又收復(fù)了這一關(guān)口。人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.5867，較前一交易日下跌197個(gè)基點(diǎn)。

中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示，美元瞬間拉升和前期持續(xù)下跌有關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)的“縮表”消息只是給了美元一個(gè)反彈動(dòng)力，也似乎對(duì)人民幣有所壓力。但放到全球市場(chǎng)看，人民幣的反應(yīng)是適度的。

今年以來(lái)，人民幣兌美元累計(jì)升值6%左右。“伴隨國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)向好，市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的回報(bào)預(yù)期趨于改善，人民幣匯率在年內(nèi)或仍將穩(wěn)健運(yùn)行。而現(xiàn)階段美元指數(shù)表現(xiàn)仍主要受制于特朗普政治風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒗^續(xù)走弱。美聯(lián)儲(chǔ)縮表不會(huì)對(duì)人民幣形成明顯的外部壓力。”王青說(shuō)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，“縮表”將直接影響美債供需關(guān)系，推動(dòng)美債收益率上升。一旦美國(guó)長(zhǎng)端利率上升，或許會(huì)影響中美利差。中美十年期國(guó)債利差有望保持在120至150BP左右，利差保護(hù)較為充分，資金大規(guī)模外流壓力可控。

趙慶明認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策只是影響美元走勢(shì)、國(guó)際資本流動(dòng)的因素之一。我國(guó)較為充足的外匯儲(chǔ)備和有效的資本賬戶管理可較好抵御外部沖擊，也是保持貨幣政策獨(dú)立性的“底氣”。