文丨玉見
近日，藥明業內被國內生物藥CDMO巨頭藥明生物的生物收購兩起收購交易所刷屏，先是兩天兩起3月17日宣布收購輝瑞中國位于杭州的生物藥原液和制劑生產基地，隨后又于3月18日宣布收購小型CDMO公司蘇橋生物90%的整合股權。藥明生物最近的加速收購也是繼2019年9月九洲藥業宣布以7.9億元收購諾華位于蘇州的小分子藥物生產基地（現已更名“瑞博制藥”）之后，又一起國內CDMO公司“吞并”跨國藥企子業務的藥明案例。
縱觀國內CDMO賽道的生物收購變化，一邊是兩天兩起跨國藥企在華代工生產業務的節節撤退，另一邊則是整合國內CDMO企業的擴張與整合。對于藥明生物的加速收購，業內討論的藥明聲音主要分為四種，或為輝瑞的生物收購中國生物類似藥業務剝離感到惋惜，或為藥明生物的兩天兩起整合能力以及對標國際巨頭的前景感到振奮，或為醫藥外包服務行業會不會出現壟斷感到擔心，整合或為小型外包公司未來的加速出路感到擔憂。此外，也還有值得思考的問題，比如CDMO行業的整合會進一步加速嗎？其他一些中小型CDMO企業的還會成為投資者眼中的“香餑餑”嗎？
兼并背后的驅動因素
以CRO/CDMO為代表的外包服務屬于人力密集型行業，國內工程師紅利是過去全球醫藥外包產業鏈向國內轉移的主要原因之一。隨著以單克隆抗體為代表的生物藥迅猛發展，尤其是中國Biotech企業的爆發性增長，推升了產業對生物制劑CRO/CDMO的強勁需求。
根據公開消息，輝瑞最早于2016年6月正式啟動建設杭州生物藥工廠項目，總投資3.5億美元的項目，規模是其僅次于美國、愛爾蘭之后的全球第三個生物技術基地。該基地已于2018年3月份順利竣工并交付使用，擁有兩條2000升的制劑生產線，并且可以擴展到8000L，計劃引入曲妥珠單抗、貝伐珠單抗兩款生物類似藥。
隨著輝瑞中國高層管理者的職位更替，項目推進不達預期，基地一直處于實驗階段，大部分產能處于閑置狀態，且空轉運營費用不菲，對內來說更像是一塊“燙手山芋”。由于早期研發客戶的項目不斷成熟，藥明生物原有的CDMO產能已經供不應求，兼并業內已有產能，滿足激增的商業化生產服務是其“剛需”，而自建生產基地需要一定的周期，并購市場上已有產能成為了其擴張的不二之選。
業務擴張是其驅動其兼并的訴求之一。另一方面，任何并購皆離不開“資本”的支持。公開信息顯示，藥明生物自2017年6月在港交所上市以來，市值從幾百億港元一路攀升至三千多億港元，累計募資額超過300億元。“有錢”，或是驅動企業不斷擴張的另一推動力。
藥明生物在二級市場募資情況
總而言之，業務需求、資金充裕及其公司本身的硬核實力，是驅動國內CDMO擴張的主要因素。而從另外一個角度來看，藥明生物多年來打造的質量體系、技術平臺、項目執行力等軟實力是其能夠在市場整合的時候收購和管理好更多工廠的核心競爭力。
CDMO還是好賽道嗎？
在醫藥服務行業，累計市值已接近7000億的“藥明系”似乎成為了行業一霸。由此也引發業內諸多討論，CDMO行業還會加速整合嗎？新的CRO/CDMO還會是投資者的好賽道嗎？
醫藥魔方數據顯示，即便是在外界“強者恒強”聲音不絕于耳的情況下，行業投資小型CRO/CDMO的熱度依然不減。2021年開年以來，已經有近30家CRO/CDMO披露獲得融資，其中早期融資（A輪之前）有10家。隨著細胞/基因治療等一代代新技術、新療法的涌現，CRO/CDMO或將緊跟著這類研發創新周期而迭代升級。
2021年獲得早期融資的CRO/CDMO項目
來源：PharmaInvest®
機構投資CDMO公司，看重的是這類在創新藥“淘金熱”背景下扮演“賣水者”角色的公司的業務爆發式增長潛力，不過由于商業化項目收入與下游創新藥銷售額掛鉤，尤其是在生物藥面臨集采，早年立項的生物藥項目有可能會暫停開發，CDMO的爆發式增長存在一定波動性。
也有聲音認為，無論項目是來自國內MAH合作還是國際客戶，只有具備了足夠數量的后期臨床/新獲批商業化階段項目儲備的CDMO公司，才有潛在的加速增長可能。
藥明生物CEO陳智勝表示，當前，國內生物藥CDMO市場對價格和速度比較敏感，做好成本控制對于CDMO企業來說非常重要。在他看來，隨著國內生物藥未來面臨的競爭愈發激烈，對成本控制提出的要求儼然更高，生物藥CDMO行業集中度提高是大勢所趨，行業必將加速整合。
來源：新浪醫藥。
