原標題：宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)公司盈利回升?機構(gòu)樂看中概股2020年走勢

2019年美股中概股整體表現(xiàn)不及美股大盤，宏觀回升到了2020年，經(jīng)濟機構(gòu)形勢有了變化。企穩(wěn)據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司股年在截至1月16日的盈利11個交易日中，逾七成美股中概股實現(xiàn)上漲，中概走勢近六成跑贏美股大盤。宏觀回升

展望后市，經(jīng)濟機構(gòu)機構(gòu)對中概股走勢持樂觀態(tài)度，企穩(wěn)認為在中國制造業(yè)增長回升、公司股年經(jīng)濟增長企穩(wěn)預期下，盈利中概股整體將在2020年實現(xiàn)較好盈利，中概走勢周期、宏觀回升科技、經(jīng)濟機構(gòu)消費是企穩(wěn)機構(gòu)看好的三條投資主線。

中概股加速趕超大盤

與2019年相比，在2020年初的11個交易日中，美股中概股表現(xiàn)出加速趕超美股大盤的強勁勢頭。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在240只美股中概股中，2019年有100只實現(xiàn)上漲，占比41.67%。美股最具廣泛意義的標普500指數(shù)2019年累計上漲28.88%，中概股中同期漲幅超過該指數(shù)的僅有49只，占比僅為20.42%。

到了2020年，中概股整體加速上漲。在截至1月16日的11個交易日內(nèi)，有169只中概股實現(xiàn)上漲，占比逾七成，同期標普500指數(shù)漲幅為2.66%。有134只中概股在今年初11個交易日內(nèi)跑贏標普500指數(shù)，占比近六成。

具體而言，截至1月16日，有6只中概股跑贏美股大盤，分別為未來金融科技集團、奧瑞金種業(yè)、聯(lián)絡智能、華富教育、品鈦、世紀互聯(lián)。其中，未來金融科技集團期間漲幅為96.44%，距離股價翻倍僅一步之遙。

從行業(yè)板塊來看，期間漲幅排名前十的個股中，消費股和科技股合計有9只，其余1只為醫(yī)療保健股。

分析人士稱，股價漲跌是多重因素共振的結(jié)果，股價長期走勢、上市時間長短、市值大小、政策、業(yè)績等都會對股價波動產(chǎn)生影響，但基本面改善或基本面改善預期是股價漲跌的長期驅(qū)動因素。中國具有巨大的人口基數(shù)，隨著居民收入水平逐步提升，在衣食住行各個領域都帶來巨大需求增量。不論是消費升級還是創(chuàng)新應用拓展，都存在很大的投資空間。

三因素支撐盈利回升

中金公司16日發(fā)表研報稱，中國宏觀經(jīng)濟增長有望企穩(wěn)回升、制造業(yè)PPI可能回升、資本市場持續(xù)活躍三大因素將支撐中國企業(yè)盈利上升。中金公司將中概股市場自上而下盈利預測由6%上調(diào)至11%。

具體而言，首先，宏觀經(jīng)濟增長有望企穩(wěn)回升，將改善金融及非金融企業(yè)收入增速。中金公司表示，目前中國制造業(yè)PMI已經(jīng)從低位回升，全球主要地區(qū)制造業(yè)PMI也有低位企穩(wěn)跡象；中國及全球科技周期仍在深化，汽車行業(yè)可能已經(jīng)觸底，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈有加速增長跡象。同時地產(chǎn)行業(yè)庫存偏低，政策邊際有所放松，竣工提速等均利好企業(yè)收入。

其次，中國制造業(yè)PPI或回升，非金融類企業(yè)利潤率可能略有擴張。受經(jīng)濟企穩(wěn)回升、產(chǎn)能利用略有回升影響，中金公司預計中概股利潤率或略有提升，保持對中概股盈利將在2020年復蘇的判斷。

最后，金融行業(yè)盈利有望受益于經(jīng)濟企穩(wěn)及資本市場持續(xù)活躍。從行業(yè)上看，中金公司預計宏觀景氣程度的回升可能會改善偏上游及偏周期行業(yè)的盈利預期(包括能源及原材料、地產(chǎn)、可選消費、科技等)。基于Factset數(shù)據(jù)分析，中金公司預計MSCI中國指數(shù)一致預期盈利增速在12%左右。

中信證券策略團隊也預計2020年中概股整體盈利將企穩(wěn)回升。可比口徑下，中信證券預計MSCI中國指數(shù)在2020年整體盈利增速為13%。

看好周期、科技、消費

在中概股盈利預期向好背景下，哪些行業(yè)或板塊能夠脫穎而出？綜合機構(gòu)觀點看，周期、科技和消費是2020年投資中概股的三條主線。

中信證券策略團隊認為，首先，從盈利能力、成長性和估值三個維度看，周期和科技領域的中概股配置性價比較高，可作為首選。剔除A+H（港、A兩地上市）標的后，周期產(chǎn)業(yè)的港股公司在PB-ROE矩陣（市凈率-凈資產(chǎn)收益率估值模型）中明顯處于左側(cè)區(qū)間，顯示80%的公司估值水平低于歷史均值，在資本開支復蘇的背景下，H股估值修復更具空間。科技產(chǎn)業(yè)方面，整體受益于5G商用和云計算資本開支回暖，相關標的配置價值凸顯。從市盈率角度與未來盈利增速角度看，半導體、軟件及硬件具備較大優(yōu)勢，盈利能力整體更強，而媒體行業(yè)中美股中概股龍頭地位穩(wěn)固。

其次，在消費行業(yè)方面，中信證券策略團隊表示，經(jīng)過2019年一年的估值分化，消費領域中概股相對于A股消費股的估值優(yōu)勢已經(jīng)降低，但汽車、服裝和消費服務領域的中概股成長性明顯高于A股，而阿里巴巴、京東、攜程、唯品會等互聯(lián)網(wǎng)電商雖然估值并不低，但基于其行業(yè)地位及2020年盈利增速較好預期，且部分公司還存在回歸港股預期等因素，仍具備一定配置價值。

最后，除了盈利和成長性外，另一個角度就是穩(wěn)定的現(xiàn)金回報率。中信證券認為，在MSCI China成分股中，金融、房地產(chǎn)、工業(yè)為分布最多的一級行業(yè)，特別在地產(chǎn)領域，中信證券看好行業(yè)中受益地產(chǎn)政策邊際放松、竣工數(shù)據(jù)回暖的內(nèi)地房地產(chǎn)龍頭企業(yè)。預計金融和房地產(chǎn)板塊存在較多高分紅機遇。

配置思路上，中金公司認為，消費與產(chǎn)業(yè)升級這一長期大趨勢在2020年將繼續(xù)演繹，因此新經(jīng)濟內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性機會（包括一些相對滯后的板塊）仍將是市場關注的核心，而老經(jīng)濟板塊的表現(xiàn)則有賴于政策以及增長路徑和節(jié)奏。從歷史經(jīng)驗看，日常消費、醫(yī)療保健和農(nóng)業(yè)板塊是較好選擇。

此外，老虎證券在近期研報中指出，中概股巨頭普遍在2019年通過業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整來挽救盈利增速。從業(yè)績方面看，以騰訊、京東在內(nèi)的明星股戰(zhàn)略調(diào)整成效更明顯，不僅營收有所回暖，成本控制下凈利潤也多數(shù)超預期。但對于業(yè)務結(jié)構(gòu)單一的公司而言，在獲取線上流量越來越難的情況下，業(yè)績增長天花板日益凸顯。因此，可持續(xù)關注中概股在業(yè)績兌現(xiàn)期的表現(xiàn)，從中選擇優(yōu)質(zhì)標的。