2月1日中國物流與采購聯合會公布2012年1月PMI為50.5%，反發威比去年12月上升0.2個百分點。季節雖然只有區區0.2個百分點，上升但對于宏觀經濟的前期趨勢性判斷或許比上個月1.3%的大幅反彈更有意義。

　　不同于去年12月PMI的貨幣回升主要反映春節來臨較早帶來的企業提前備產的季節性效應，1月PMI上升則帶有反季節特征。財政

　　從歷史數據來看，政策過去幾年春節所在月份PMI一般都顯著下降，反發威但是季節今年春節所在的1月PMI不降反升，顯示制造業增長的上升勢頭仍然比較強勁。

　　對于PMI的前期這一反常表現，中金證券首席經濟學家彭文生認為，貨幣PMI連續兩個月處于擴張區間，財政主要得益于前期貨幣政策的政策放松以及去年年底財政政策的擴張。但PMI的反發威好轉是否能夠持續，則取決于政策放松是否能夠持續。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委則指出，剛剛召開的國務院全體會議上“抓緊布局、有序推進新的國家重點項目，保持投資穩定增長”的新提法，反映了高層對當前經濟下滑的擔憂，與此同時，投資刺激已然再度啟動。

　　不一樣的反彈

　　繼去年12月反彈1.3%之后，1月PMI再度反彈0.2個百分點，其中新訂單指數同樣是貢獻最大的指標之一。

　　新訂單指數繼去年12月上升2個百分點以后，1月又上升0.6個百分點，回升到50.4%，為最近三個月以來的最高值。新訂單指數上升，主要受生活消費品需求上升拉動。生活消費品行業新訂單指數達到58.4%。

　　生活消費品及相關產業對PMI反彈的貢獻，在去年12月被不少分析人士認為是PMI季節性反彈的證據，物流與采購聯合會認為這一現象反映出當前國內消費需求上升，具有明顯的節日效應帶動色彩，隨著節日的結束，后期需求回升態勢仍需鞏固。

　　但是結合縱向數據來看，PMI的連續反彈或許就不能完全解讀為季節性因素了。

　　國泰君安的分析報告中就指出，歷史上1月PMI4次環比下降，2次環比上升，平均較12月下降0.3%，因此此次PMI季調后有明顯上升，雖然其趨勢還在下滑，但主要是由于前期經濟的回落。

　　這實際上也是彭文生態度改變的原因。他指出，從歷史數據來看，過去幾年春節所在月份PMI一般顯著下降，但是今年春節在1月，PMI不降反升，顯示出明顯的反季節特征，因此他認為這顯示出制造業增長的勢頭仍然比較強勁，而不是去年12月他解釋PMI反彈的季節性因素。

　　事實上，過去10年間，春節在2月份有7年，在1月份僅有3年。今年春節為1月，這造成春節和元旦兩節消費高峰疊加，導致12月份制造業訂單指數上漲幅度顯著高于歷史同期均值。即便如此，12月PMI指數仍然屬于除2008年外的歷史同期最低值，更明顯低于52.7%的平均水平。

　　這也是當時不少分析師認為去年12月PMI反彈的季節性因素大于經濟自身向好因素的原因。而1月卻恰恰相反，不降反升，PMI的反彈有著明顯的反季節性特征。

　　政策有支撐

　　“兩項權重最大的分項指數有所改善，說明總需求在前期宏觀政策微調式放松和去年年底財政存款創紀錄投放的引領下有明顯回升。”彭文生表示。

　　從央行公布的數據來看，去年12月M2同比增速強勁反彈至13.6%，增加了2.6萬億元，當月財政存款投放1.3萬億元左右，約占M2增量的一半。彭文生甚至表示，12月PMI的反彈，可能也受到了巨額財政存款投放的影響。加上存款準備金率的下調和一些扶持小微企業政策的出臺，去年底以來政策環境改善已經較為明顯。

　　事實上，不僅僅近兩個月的PMI反彈多少源于政策放松和積極財政政策的支撐，近日來高層的一系列表態也預示著政策刺激仍會持續，前期人們擔心的經濟持續下行態勢或許在政策支持下得以改善。

　　近日國務院常務會議就確定了進一步支持小型微型企業健康發展的政策措施。同時財政部部長謝旭人也撰文指出，繼續實施積極的財政政策，很有必要。彭文生認為，PMI的好轉是否能夠持續，取決于政策放松是否能夠持續，這仍然需要進一步觀察。

　　彭文生判斷PMI的持續好轉可能導致短期內政策放松的力度和節奏有所減弱，但總體來看，預計貨幣政策仍將保持一定的寬松力度以支持實體經濟，總量放松的方向不會改變。他預計央行將通過公開市場操作或降低準備金率，以維持適度的銀行間市場流動性。

　　事實上，從國務院全體會議高層的表態還可以發現，物價調控的表述已經完全淡出，沒有通脹掣肘的環境下，刺激政策發揮作用的余地無疑會更大。