報告要點

　　回顧2018年上半年，玻璃玻璃現貨價格呈現寬幅震蕩，竣工價格總體保持高位運行。舒緩3、需求下移行業4月份現貨漲至1560元/噸，重心資訊創出2001年以來的玻璃新高。隨后市場價格接連下挫，竣工價格四五月份跌至1440元/噸，舒緩并企穩反彈至今。需求下移行業相對于波動有限的重心資訊現貨，貨物市場表現亮眼，玻璃主力合約波動區間1550-1320，竣工價格市場預期在樂觀情緒下走向較度悲觀再向樂觀演變，舒緩年中基差大幅縮小，需求下移行業再次回到期現平水狀態。重心資訊

　　從產業基本面來看，高利潤、高價格、高庫存的產業特征持續存在，并制約了上半年價格上行空間。環保限產執行力度不及市場預期，在上半年環保的影響更多體現在生產成本的不斷抬高和新增產能無法投產，而實際產能及產能利用率實現恢復性增長。下游需求表現乏力，在房地產調控政策下，地產開發投入資金、新開工、銷售增速出現分化，但仍具有一定韌性，保持正增長。房屋竣工面積大幅回落，直接影響到玻璃銷售，玻璃整體庫存水平較2017年出現一定幅度的增長。

　　展望下半年，地產銷售持續走弱導致房企融入資金持續偏緊，繼續制約房屋竣工節奏，進而舒緩玻璃需求釋放。供應層面，行業利潤中高位運行，復產驅動力大于冷修，中期供應穩定且緩慢增長。預計基本面偏弱運行，要點關注9月旺季預期兌現后的做空機會。

　　產能恢復性增長，供應壓力再度增加

　　2017年11月，沙河9條生產線受環保波及陸續停產，點燃了年末多頭行情。2018以來，環保風波告一段落，沒有新的生產線因環保問題而停產。半年累積復產生產線9條，冷修生產線6條，實際產能實現恢復性增長。截止6月中旬，浮法白玻日產126210t/天，較年初增加2219t/天，產能利用率85.71%，較年初增加1.48%。

　　2018年下半年。行業有望復產的生產線在10條左右，計劃復產數量與上半年相當。同時按每月冷修生產線1條計算，至2018年末，預計日產再增加1973t/天，產能利用率可提升1.34%至87.05%，將接近于限產前的產能水平，中期供應端壓力再度增加。

　　值得注意的是，在目前的行業政策下,新建生產線一般情況下很難投產,供應增量幾乎全部來自于復產生產線及產能置換。因此,行業未來即使長期處于盈利狀態,供給端增量也將有限,而在產生成線一旦受環保限產波及，勢必會對價格起到助漲作用。當前環保形勢逐步趨嚴，未來環保對供給端的影響存在非常大不確定性。

　　圖1：日產及產能利用率

　　圖2：2018年下半年計劃復產生產線

　　圖3：各月復產產能

　　圖4：各月冷修產能