【摘要】6月12日，險(xiǎn)資在保險(xiǎn)投資改革創(chuàng)新的投資閉門討論會(huì)上，旨在拓寬投資渠道的房地放寬13項(xiàng)投資新政（征求意見(jiàn)稿）浮出水面。意見(jiàn)稿幾乎涉及了業(yè)內(nèi)所有預(yù)期的進(jìn)步投資渠道，其中，險(xiǎn)資備受關(guān)注的投資則是對(duì)險(xiǎn)資投資房地產(chǎn)的進(jìn)一步放寬。
　　保險(xiǎn)業(yè)的房地放寬利好總是來(lái)得更為直接。
　　據(jù)了解，進(jìn)步在相關(guān)的險(xiǎn)資征求意見(jiàn)稿中，險(xiǎn)資投資的投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的房地放寬比例可以合并計(jì)算，且不超過(guò)總資產(chǎn)的進(jìn)步20%，給予了保險(xiǎn)公司更為靈活的險(xiǎn)資調(diào)整空間。
　　“新政是投資為了提升保險(xiǎn)資金的投資收益。推動(dòng)保險(xiǎn)資金進(jìn)入股權(quán)市場(chǎng)、房地放寬房地產(chǎn)市場(chǎng)可以平衡保險(xiǎn)投資期限，實(shí)現(xiàn)對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源要素，最大限度地分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果。”華創(chuàng)證券保險(xiǎn)行業(yè)高級(jí)分析師高利認(rèn)為，以市場(chǎng)化、放松管制、拓寬投資范圍為基調(diào)的一攬子新政，將在下半年分批次或逐個(gè)推出。
　　保險(xiǎn)行業(yè)欠收、經(jīng)濟(jì)回落、實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資不足，多方背景之下，多數(shù)的坊間判斷認(rèn)為，新政無(wú)疑會(huì)促使巨量保險(xiǎn)資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步接觸，互相取暖。受此影響，6月13日，保險(xiǎn)股全線大漲，其中新華保險(xiǎn)(601336,股吧)漲停。
　　不過(guò)，保險(xiǎn)業(yè)界的觀點(diǎn)更為謹(jǐn)慎。“放開(kāi)投資范圍在平滑風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于商業(yè)地產(chǎn)，各家保險(xiǎn)公司對(duì)于投資回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)的考慮十分慎重，目前的投資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上限，這種狀況短期內(nèi)不會(huì)改變。”平安保險(xiǎn)投資部人士認(rèn)為，新政僅為指導(dǎo)，并不意味著保險(xiǎn)資金立馬出動(dòng)，具體的投資配比還是由各家保險(xiǎn)公司自己決定。
　　多方推手“13項(xiàng)新政包括了《關(guān)于調(diào)整基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)規(guī)定的通知（征求意見(jiàn)稿）》、《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知（征求意見(jiàn)稿）》、《保險(xiǎn)資產(chǎn)托管管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》等，歸結(jié)一下，可以分為兩部分：一是拓寬保險(xiǎn)公司在債券、信托、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)、境外投資、金融衍生品等在內(nèi)的投資范圍；二是促進(jìn)改變保險(xiǎn)公司投資機(jī)制，以機(jī)制換審批。”據(jù)接近核心消息源的人士透露，閉門會(huì)議上，13項(xiàng)意見(jiàn)稿對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的放開(kāi)力度可謂空前。
　　對(duì)于這種“空前”，申銀萬(wàn)國(guó)金融業(yè)分析師孫婷認(rèn)為依然在可預(yù)期的范圍內(nèi)，“不可忽略的兩個(gè)背后推手就是金融改革的大趨勢(shì)，以及2011年股市和債市大幅震蕩后，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)際投資收益的大幅滑坡。對(duì)抗業(yè)績(jī)下降最直接、最有效的方法就是拓寬投資范圍，增加匹配空間。”
　　更宏觀層面上，前述消息人士認(rèn)為，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)的明顯，監(jiān)管層中間也正在達(dá)成“充分調(diào)動(dòng)現(xiàn)有金融領(lǐng)域資金功用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)”的共識(shí)，“因此，從中央的政策意圖考慮，就是要減少銀行間接融資，將保險(xiǎn)資產(chǎn)管理、證券資產(chǎn)管理和基金的投資渠道徹底放開(kāi)，達(dá)到減少監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的效果。”
　　這實(shí)際上也有跡可循。在今年伊始的金融改革風(fēng)潮中，包括銀監(jiān)會(huì)的《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》，無(wú)不透露出市場(chǎng)化改革的風(fēng)頭。
　　保險(xiǎn)業(yè)亦如此。早在今年4月，在浙江溫州調(diào)研時(shí)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波就提出要進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革，探索保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新模式和新路徑。隨后的6月，保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步解釋“推進(jìn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革”，明確將給予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更靈活的投資操作自主權(quán)，并將在近期出臺(tái)規(guī)則。“13項(xiàng)新政可以看作是對(duì)2010年《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》的深化與修正。”前述消息人士解釋。
　　放寬投資上限市場(chǎng)化改革的一個(gè)直接結(jié)果就是對(duì)房地產(chǎn)投資的放松。
　　多年來(lái)，盡管投資房地產(chǎn)有利于提高保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配度已是市場(chǎng)共識(shí)，但在幾番地產(chǎn)調(diào)控中，監(jiān)管層、保險(xiǎn)公司與房地產(chǎn)之間卻糾結(jié)了最不可言說(shuō)的暗傷。
　　自2009年3月放行險(xiǎn)資投資基礎(chǔ)設(shè)施，保險(xiǎn)公司投資于不動(dòng)產(chǎn)的數(shù)額限制拓寬至“不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%”。一方面是監(jiān)管層的謹(jǐn)小慎微，另一方面是保險(xiǎn)公司對(duì)房地產(chǎn)既愛(ài)又恨的心情。“監(jiān)管層的謹(jǐn)慎并不符合把地產(chǎn)投資當(dāng)做匹配長(zhǎng)期負(fù)債的長(zhǎng)期資產(chǎn)的定位。”前述消息人士認(rèn)為，當(dāng)前的新政意見(jiàn)稿正是監(jiān)管層對(duì)此前政策的深化與修正。
　　此次新政意見(jiàn)稿最大的變化在于監(jiān)管層擬將基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的比例合并計(jì)算。“投資比例不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%。其中，投資不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于上季度末總資產(chǎn)的10%；投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，合計(jì)不高于15%。”上述消息人士透露。
　　與此同時(shí)，在境外投資中，意見(jiàn)稿也新增了“境外存托憑證、未上市企業(yè)股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、投資基金”等投資品種。
　　對(duì)于合并計(jì)算所帶來(lái)的更為寬松的險(xiǎn)資匹配環(huán)境，孫婷分析，“這等于在放寬投資上限。在目前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，保險(xiǎn)公司就能更加靈活地匹配不同的投資工具，來(lái)規(guī)避對(duì)投資收益的侵害。”
　　前述平安保險(xiǎn)人士同時(shí)提醒到，“不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品的占比也提高了，這顯示了監(jiān)管層的相對(duì)謹(jǐn)慎，更希望險(xiǎn)資通過(guò)信托、基金等方式來(lái)平滑房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。”
　　短期格局難改保監(jiān)會(huì)5月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)6.37萬(wàn)億元，用于各類投資的保險(xiǎn)資金運(yùn)用3.82萬(wàn)億元，銀行存款2.07萬(wàn)億元。如此巨量的資金，單是2.07萬(wàn)億元的銀行存款，就讓坊間對(duì)此次新政渠道放開(kāi)的利好暢想不已。
　　不過(guò)，在部分觀點(diǎn)看來(lái)，新政短期內(nèi)還難以帶動(dòng)大規(guī)模險(xiǎn)資入市。“盡管保險(xiǎn)公司需要地產(chǎn)來(lái)匹配長(zhǎng)期負(fù)債，但在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與地產(chǎn)形勢(shì)都不太好的狀況下，商業(yè)地產(chǎn)的投資回報(bào)率也存在很大的不確定性，估計(jì)很難帶來(lái)成規(guī)模的入市資金。”孫婷分析。
　　“可以看出，增加投資范圍及上調(diào)比例暫時(shí)對(duì)保險(xiǎn)公司的投資配比格局影響不大。短期內(nèi)保險(xiǎn)公司仍以摸索和合作為主，規(guī)模不會(huì)太大。”前述平安保險(xiǎn)人士回應(yīng)認(rèn)為，影響將從長(zhǎng)期顯現(xiàn)，促進(jìn)投資風(fēng)險(xiǎn)的分散和資產(chǎn)負(fù)債匹配的優(yōu)化，而目前保險(xiǎn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)的重心仍在基建與保障房之上。
　　【慧擇提示】險(xiǎn)資對(duì)房地產(chǎn)投資的口不對(duì)心也從去年的投資數(shù)據(jù)上獲知。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，投向投資性房地產(chǎn)的險(xiǎn)資以超過(guò)18%的收益率獨(dú)占鰲頭，但投資額僅為310.12億元，占比僅0.56%。