文：Gia劉家瑜

自15世紀開始，借錢葡萄牙、低成懂美西班牙、本投報酬幣特荷蘭、資高法國、國何國英國的用貨貨幣先後擔(dān)任過國際貨幣。自1920年起，權(quán)霸美國迅速崛起為全球經(jīng)濟和軍事強國，借錢並在二戰(zhàn)後建立了布列敦森林制度（美元金本位制度），低成懂美使美元取代英鎊成為主要的本投報酬幣特國際貨幣。

戰(zhàn)後全球經(jīng)濟持續(xù)擴張，資高各國對美元需求增加，國何國但黃金存量卻有限，用貨導(dǎo)致布列敦森林制度瓦解，權(quán)霸但美元仍繼續(xù)獨大。借錢美國憑藉著經(jīng)濟和軍事實力作後盾，推動石油採用美元計價，使其他國家對美元維持高度信心。

此外，美元具有極高的兌換性和流動性，以及極大的便利性。這些優(yōu)勢使得美元能夠在面對經(jīng)常帳和財政雙赤字的情況下，仍能維持其國際地位近一世紀而不墜。

美借錢低成本投資高報酬

美國金融市場的深度和廣度是全球之冠，加上其完備的金融法規(guī)體系和強大的軍事實力，使得美元資產(chǎn)成為全球儲值的首選選項。另外，美元在全球外匯交易中的佔比持續(xù)高居第一，且微幅上升，在SWIFT支付貨幣中的佔比也是全球最大。

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各國央行、銀行、保險業(yè)大部分的資產(chǎn)都停泊在美債，如此龐大的需求，自然壓低美債殖利率。換句話說，美國可以用相對較低的利息去借到錢。

美國在金融海嘯後大幅降息，2013年6月美債餘額為11.38兆美元，其平均成本僅為1.992%，遠低於雷曼兄弟倒閉前之3.902%；美國財政部因此每年可減少2174億美元的利息費用支出；利率降低，亦使美國債務(wù)人每年減少約1751億美元的利息支出。

另外，美國降息帶動美元貶值，國外資產(chǎn)部位用美元計價相對增值，匯回時不但資本利得增加，還可賺匯差。2022年，美國的國外負債比國外資產(chǎn)多出16.1兆美元，但海外投資收益淨收入?yún)s有2000億美元。

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外匯局長蔡炯民指出，其他國家也可以藉由貨幣貶值來提升海外資產(chǎn)價值，但就是無法做到像美國這樣淋漓盡致。因為美元是所有商品的計價單位，假設(shè)石油100美元，美元貶值後還是可用100美元買，經(jīng)常帳赤字（出口－進口<0）不會惡化；但如果臺幣貶值，石油就變貴了，臺灣就會出現(xiàn)輸入性通膨。

國際間財富分配效果，外國人為主要承擔(dān)者，如此不公平的現(xiàn)象，就是所謂的美元過度特權(quán)（exorbitant privilege）。

蔡炯民指出，衡量國家財政健康看債務(wù)比率（國家債務(wù)總額／國內(nèi)生產(chǎn)總值〔GDP〕），只要美債殖利率低於經(jīng)濟成長率，債務(wù)比率就不會上升。「美國經(jīng)濟成長沒這麼快，債務(wù)又持續(xù)增加，假設(shè)美元沒有這些特權(quán)，在雙赤字情況，財政必定會像阿根廷、委內(nèi)瑞拉一樣惡化。」

取自央行網(wǎng)站

我一直希望歐元（Euro）能茁壯起來，讓投資人有更多的選擇。就像世界上不是只有一個強權(quán)，必須要有二或三個，否則小國家會被霸凌。

—前央行總裁彭淮南

彭淮南多次抱怨美國量化寬鬆（QE）政策。他在2015年會晤已卸任聯(lián)準會主席的柏南克時，直接當面抗議：「你的QE（量化寬鬆）帶來很多副作用，讓我們很煎熬（suffer）。」

他也曾在《銀行家》雜誌撰文，直指「在危機期間，先進國家不得不採取極寬鬆的貨幣政策，防止金融體系崩潰；但這些國家不斷地印鈔票，未必有利全球經(jīng)濟，龐大的外溢效果，反而衝擊新興經(jīng)濟體，干擾全球金融市場的穩(wěn)定。」

他認為，最佳的方式仍該是從基本面著手，也就是改善財政赤字。他近期指出，「美國的貨幣政策引起的金融流量，對小型開放經(jīng)濟體，經(jīng)常產(chǎn)生不穩(wěn)定效果，如新臺幣匯率就受外資進出的影響。」

央行今年6月理監(jiān)事會後報告指出，美元確實面臨歐盟整合程度提升、中國大陸迅速成長等挑戰(zhàn)，但在可預(yù)見的未來，美元坐擁最主要國際貨幣的地位仍難遭到取代。

隨著支付環(huán)境變化，私部門和官方數(shù)位貨幣快速成長，確實可能減少大眾對於美元的依賴，消費與投資偏好不斷改變，加上商品推陳出新也帶來影響，但是只靠技術(shù)，還沒辦法完全抵銷美元長期占據(jù)的主導(dǎo)地位。

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原標題：彭淮南盼歐元茁壯制衡美元，一文看懂美國如何用「貨幣特權(quán)」霸凌小國

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責(zé)任編輯：丁肇九
核稿編輯：翁世航