作者：趙洪虎/F0303315、山西素影Z0012132/
一德期貨能化分析師
為打好污染防治攻堅戰(zhàn)，限產(chǎn)響何鞏固藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)成果，對尿?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境協(xié)同發(fā)展，山西素影山西省每年10月1日至次年3月31日對所在省的限產(chǎn)響何企業(yè)進(jìn)行限產(chǎn)、停產(chǎn)管控，對尿尿素生產(chǎn)企業(yè)也難以避免。山西素影本文從限產(chǎn)企業(yè)信息、限產(chǎn)響何限產(chǎn)產(chǎn)能及限產(chǎn)下企業(yè)庫存、對尿表需和價格等方面分析，山西素影研究山西限產(chǎn)對尿素的限產(chǎn)響何影響。
限產(chǎn)企業(yè)暫無大變動但損失產(chǎn)量減少
尿素企業(yè)庫存呈“累庫-去庫”循環(huán)變化
尿素表需呈震蕩偏強(qiáng)走勢
限產(chǎn)對尿素價格的對尿影響不一
預(yù)估今年山西限產(chǎn)下尿素產(chǎn)量高位削減
預(yù)估今年山西限產(chǎn)下尿素價格或震蕩變化后偏強(qiáng)
1. 山西限產(chǎn)政策背景介紹
為打好污染防治攻堅戰(zhàn)，鞏固藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)成果，山西素影山西省根據(jù)相關(guān)規(guī)定在每年的限產(chǎn)響何10月1日到次年的3月31日，對重點污染企業(yè)按生產(chǎn)情況限產(chǎn)停產(chǎn)，對尿以改善秋冬季環(huán)境空氣質(zhì)量，調(diào)控尿素供給，通過供給側(cè)改革實現(xiàn)尿素行業(yè)效益最大化和環(huán)保目的。
2. 近兩年限產(chǎn)情況對比分析 2.1 限產(chǎn)企業(yè)暫無大變動
從官方公布的限產(chǎn)企業(yè)清單看，近兩年限產(chǎn)企業(yè)沒有變動依舊是天澤、蘭花、晉豐、天源和金象。
2.2 限產(chǎn)損失產(chǎn)量大幅減少
因限產(chǎn)企業(yè)清單與往年沒有變動，故今年限產(chǎn)企業(yè)總產(chǎn)能與去年相同。經(jīng)過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年預(yù)估限產(chǎn)總損失產(chǎn)量大約50-60萬噸，去年實際損失產(chǎn)量約100-110萬噸，減少50萬噸左右，環(huán)減49%左右（該數(shù)據(jù)并未將天澤永豐二廠計入。因其于2022年10月改造至今未開工，為使數(shù)據(jù)更貼近實際，遂不納入計算范圍）。
從月產(chǎn)能損失來看，去年實際限產(chǎn)從9月開始，3月結(jié)束，限產(chǎn)影響最大的依次是11月和10月，影響產(chǎn)量高達(dá)45萬噸左右。今年較去年限產(chǎn)晚，幅度變化小。已知今年限產(chǎn)從10月份開始，計劃3月結(jié)束（實際或有變動）。根據(jù)官方限產(chǎn)計劃，預(yù)估今年限產(chǎn)影響最大的是12月和11月，影響產(chǎn)量最大14萬噸左右，與去年最大值相比，減少67%左右。
從目前掌握的數(shù)據(jù)來看，今年限產(chǎn)影響的尿素產(chǎn)量較去年大幅減少，推測損失產(chǎn)量集中在11和12月份，其余月份均分分布。
注：2022-2023年的損失產(chǎn)量是根據(jù)去年實際情況統(tǒng)計；2023-2024年預(yù)估的損失產(chǎn)量是根據(jù)已有停工情況和官方限產(chǎn)計劃統(tǒng)計；按限產(chǎn)計劃是在預(yù)估的基礎(chǔ)上算上天澤永豐二廠的損失量，但是天澤永豐二廠于2022年10月份改造至今未開，所以按限產(chǎn)計劃口徑估算與實際差別更大，文中選用預(yù)估的量進(jìn)行分析；另，文中統(tǒng)計的過去數(shù)據(jù)和未來限產(chǎn)情況或與真實情況有出入，本數(shù)據(jù)僅供參考。
3. 限產(chǎn)下尿素企業(yè)庫存呈“累庫-去庫”循環(huán)變化
從整個尿素企業(yè)庫存來看，山西限產(chǎn)在10月1日至次年3月31日期間，庫存呈現(xiàn)“累庫-去庫-累庫-去庫”的變化趨勢。根據(jù)企業(yè)庫存的季節(jié)性圖分析，在11月底左右，庫存累到最高，之后慢慢去庫，加之春節(jié)停工，庫存去化較多。隨著年后開工，企業(yè)又將迎來短期內(nèi)的累庫周期，但春季播種需求較大，累庫時間不長，庫存又將逐步去化。
從限產(chǎn)期間的企業(yè)庫存來看，企業(yè)庫存“累庫-去庫-累庫-去庫”的歷程更加明顯。根據(jù)限產(chǎn)期間企業(yè)庫存的季節(jié)性圖，10月-11月及來年的2月左右?guī)齑胬蹘?，表明供給仍然大于需求，山西限產(chǎn)及裝置檢修帶來的產(chǎn)量減少抵消不了需求端的弱化。以2022年山西限產(chǎn)為例，10月、11月和2月共損失83萬噸左右產(chǎn)量，占總損失產(chǎn)量的79%，然而2022-2023年的企業(yè)庫存在10月、11月和2月表現(xiàn)出累庫趨勢，證明這期間的尿素供給盡管有山西限產(chǎn)影響，還是遠(yuǎn)大于當(dāng)下的需求的。3月份在山西限產(chǎn)及需求增加的供緊需強(qiáng)局面下，庫存快速去化。
4. 限產(chǎn)下尿素表需呈震蕩偏強(qiáng)走勢
山西限產(chǎn)時期為每年的10月1日-次年3月31日，除了3月份外，其余月份正處于農(nóng)需淡季、國儲和東北尿素需求期，工業(yè)需求謹(jǐn)慎偏弱，整體需求偏弱，來年3月冬小麥追肥及春季播種用肥，需求逐漸增加。
從表需的季節(jié)性圖也可看出，國內(nèi)的整體需求呈年前震蕩變化，年后逐漸增加趨勢。10月初今年表需達(dá)到歷史同期最高水平，預(yù)計接下來的表需呈歷史高位運行。
5. 限產(chǎn)對尿素價格的影響不一
從限產(chǎn)期間山西工廠價的季節(jié)性圖看，限產(chǎn)前價格較低情況下，限產(chǎn)后影響供給，價格將在低位震蕩偏強(qiáng)；若限產(chǎn)前價格較高，限產(chǎn)開啟后對供給的影響小于需求的弱化，價格反而將震蕩下行并在相對低位維持小幅度波動變化；若限產(chǎn)前價格中位水平，限產(chǎn)后尿素價格將逐漸小幅走強(qiáng)。
6. 今年山西限產(chǎn)對尿素影響預(yù)估 6.1 預(yù)估今年山西限產(chǎn)下尿素產(chǎn)量高位削減
在2023年10月1日-2024年3月31日限產(chǎn)時段內(nèi)，河南心連心于9月28日順利投產(chǎn)，安徽昊源于10月15日順利投產(chǎn)，預(yù)計華魯荊州將在10月18日順利投產(chǎn)，那么新增投產(chǎn)和山西限產(chǎn)影響多大？二者雙重作用下實際影響多少產(chǎn)量？下表給出了粗略估計，僅供參考。
以進(jìn)入10月分為分界線，從表3中可以看出，在新裝置無檢修的理想情況下，預(yù)估的山西限產(chǎn)疊加新裝置投產(chǎn)在整個限產(chǎn)期都增加了產(chǎn)量，這僅表明在本統(tǒng)計方法下新裝置投產(chǎn)大于山西限產(chǎn)的影響，提振供給。但是，考慮到裝置檢修和接下來氣頭尿素停工面積加大，理想狀態(tài)被打破，對供給的提振被氣頭減產(chǎn)和裝置檢修抵消，預(yù)計尿素產(chǎn)能將有所減少，但仍處于歷史高位。
注：本數(shù)據(jù)僅粗略估計，僅供參考
從今年的尿素企業(yè)周產(chǎn)量看，過去三季度保持歷史高位，考慮山西限產(chǎn)和新增投產(chǎn)情況，周產(chǎn)量影響變動在0.5萬噸至3萬噸之間，不考慮其他情況的理想環(huán)境下，產(chǎn)量仍保持高位運行。河南心連心未投產(chǎn)前，即2023年9月21日-9月27日，隆眾數(shù)據(jù)周產(chǎn)量120.84萬噸，周均日產(chǎn)17.26萬噸，限產(chǎn)和三套裝置的新增投產(chǎn)影響整合后對供給略有提振，但是接下來有氣頭和部分裝置檢修，或?qū)⒄咸嵴褡饔弥泻偷羯踔晾凸┙o，那么預(yù)計接下來產(chǎn)量將下降到限產(chǎn)前水平。
6.2 預(yù)估今年山西限產(chǎn)下尿素價格或震蕩偏強(qiáng)
根據(jù)上文分析，山西限產(chǎn)將減弱供給產(chǎn)量，但中和新增產(chǎn)后對供給影響不大，預(yù)計仍將保持歷史高位；表觀需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年，雖然10月-次年3月需求較弱，但預(yù)計歷史同比仍處高位。目前交割區(qū)價格在2340元/噸左右，處于歷史中等水平，未來價格具有很多不確定性。預(yù)計今年限產(chǎn)開啟后，企業(yè)庫存到達(dá)高位之前，尿素價格或在低位偏弱震蕩，庫存開始去化，尿素價格或小幅震蕩偏強(qiáng)運行。
溫馨提示：投資有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎。
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