3Q多數鋼廠虧損，鋼鐵4Q環比略有改善：由于7-8月鋼價的行業大幅下跌，3Q鋼企業績慘淡。季度行業內僅有少數鋼廠(寶鋼、最困新興鑄管、期季酒鋼、幅改大冶特鋼等)在3Q仍保持了盈利。鋼鐵下調主要公司全年業績，行業虧損幅度加大。季度4Q業績將有環比改善，最困但改善幅度有限。期季庫存周期致短期盈利擴張有限：通常鋼廠原料庫存約為1.5個月，幅改但我們近期對鋼廠的鋼鐵調研發現，在礦價下行過程中鋼廠對原料采購極其謹慎，行業目前的季度低價庫存只有20天左右。這意味著因成本滯后帶來的盈利改善空間僅能體現在10月份，后續伴隨鋼產量的上升，礦價上升將追趕鋼價的上漲，致使盈利空間收縮。 出現產能瓶頸可能性低：目前行業建成粗鋼產能已超過9億噸，預計2013年還將有3500萬噸左右的慣性產能投放，這意味著日均有效粗鋼產能約為 240-250萬噸/天。若以95%的產能利用率作為出現產能瓶頸的臨界，則日均粗鋼產量將達到228-238萬噸/天。當前日均產量僅為185萬噸 /天，產能利用率不足80%，距離產能瓶頸的臨界點較遠，因此出現供不應求的可能性很低。
2013初步展望： 宏觀經濟底部回升：根據宏觀組對2013年經濟的預測，2013年GDP增速上升0.4個百分點至8%;FAI上升2個百分點至20%;其中房地產投資企穩，2013年增速小幅下滑1個百分點至12%;基建投資回暖，2013年增速小幅上升0.6個百分點至13.1%。 需求、產量增速回升但維持低位：對應的，我們預計2013年鋼鐵需求量增速上升約2.2個百分點，從2012年的2.3%上升至4.5%。產量從7.22 億噸增長5%至7.58億噸。 產能利用率維持在較低水平。目前行業建成粗鋼產能已超過9億噸，預計2013年還將有3500萬噸左右的慣性產能投放，這意味著今明兩年的有效粗鋼產能約 8.7億噸和9.1億噸。2013年的產能利用率仍維持在83%左右，與今年持平。供需狀況未見改善。 鋼價下滑5%，礦價下滑10%。2012年鋼價和礦價前高后低，伴隨需求和產量的回升，四季度起鋼價和礦價逐漸走出底部，但難以恢復到年初的水平。預計 2013年鋼價繼續下滑5%;礦價下滑10%。行業仍在盈虧平衡線上下波動，全年略有虧損。
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