中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師，田亞重慶糧油協(xié)會專家?guī)斐蓡T，雄石形態(tài)曾擔(dān)任花旗銀行投資顧問，麗紅芝華數(shù)據(jù)、美豆卓創(chuàng)資訊及多家上市公司講師。暴風(fēng)2015年獲得大商所全國飼料養(yǎng)殖組優(yōu)秀研究員，雨前研報2016、平靜2017年分別獲得和訊網(wǎng)、豆油M頂農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)、確立期貨日報的精選全國最佳農(nóng)產(chǎn)品分析師稱號。
中央財經(jīng)大學(xué)本碩，田亞現(xiàn)任中信建投期貨油脂研究員，雄石形態(tài)主要負(fù)責(zé)豆油、麗紅棕櫚油及菜系品種的美豆產(chǎn)業(yè)鏈研究，擅長基本面分析及跨期、暴風(fēng)跨品種套利。農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)特約撰稿人，在期貨日報、文華財經(jīng)、和訊網(wǎng)、農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)等主流媒體發(fā)表多篇文章，在和訊網(wǎng)和農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)主辦的2017年“第二屆全國農(nóng)產(chǎn)品分析師大賽”中獲“優(yōu)秀分析師”稱號。
?.綜合來看，若6月后美國中西部天氣如預(yù)期般轉(zhuǎn)干，給出美豆種植的時間窗口，美豆種植面積雖未必能有進(jìn)一步增長，但大幅低于種植意向面積的可能性也不大。那么，預(yù)計美豆2019/20年的結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍將處于高位。此外，USDA的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼雖是雨露均沾式，但較去年120億還高26億美元的補(bǔ)貼亦不低，美豆種植成本的下移將拓寬美豆期價的底部，進(jìn)而拖累整體油脂油料尤其是豆油的價格重心。
?.短期美豆在補(bǔ)貼利空不及預(yù)期的情況下暫時持穩(wěn)運(yùn)行，但可能只是暴風(fēng)雨來臨前的平靜。豆油09合約沖擊前壓失敗，從技術(shù)上看周線M頂頸線破位初步鞏固。若后期美豆承壓回落，在原油、棕櫚油的弱勢共振下，預(yù)計豆油09合約下方仍有回落空間，建議前期在5450-5500附近布局的空間背靠盈利繼續(xù)持有。
如果非要用詞來形容近期的油脂行情，那肯定是“滯漲回落，弱者恒弱”。在供需及庫存的差異下，做多選粕做空選油已基本成為近幾個月以來市場的共識。從成交及提貨情況來看，4-5月份粕類需求基本經(jīng)受住了考驗，雖然生豬存欄同比下滑超20%，但生豬出欄體重增長15-20%，禽料、水產(chǎn)料產(chǎn)量增長15-20%，豆粕添加比例大幅上調(diào)，完美地解決了上半年豆粕需求不足的問題。
雖然越南一天2121起非洲豬瘟疫情的爆發(fā)著實令人恐慌，但在炎熱夏季帶來更多疫情以及能繁母豬存欄斷崖式下跌導(dǎo)致的仔豬供應(yīng)明顯不足的矛盾爆發(fā)之前，預(yù)計上半年的豆粕需求仍偏強(qiáng)勢。相對來看，高榨利驅(qū)動的高開機(jī)率令豆油庫存升至145萬噸高位，在未來幾周周度壓榨維持190萬噸高位的情況下，大量的產(chǎn)出將令豆油庫存延續(xù)升勢，預(yù)計將豆油行情形成持續(xù)壓制。在此背景下，一旦美豆出現(xiàn)下行壓力或國內(nèi)大豆榨利回歸，空豆油仍將是比空豆粕更好的選擇。
美豆此前從791美分大幅反彈，主要受降雨阻礙種植預(yù)期的提振。雖然美豆高庫存難以消化，但種植季同時也是天氣炒作期，市場總是對做多躍躍欲試，今年從2月以來就綿延不絕的降雨正好形成助攻。然而，做多并不是沒有風(fēng)險，除卻美豆高庫存難以消化，部分美玉米面積轉(zhuǎn)種大豆則是另一個風(fēng)險點(diǎn)。
截至5月19日，美玉米種植進(jìn)度僅在49%，市場預(yù)計截至5月26日的種植進(jìn)度在65-70%，玉米種植時間窗口接近關(guān)閉，無法如期完成種植計劃已成為大概率事件。此前市場預(yù)期美國農(nóng)業(yè)部將給予大豆2美元/蒲的種植補(bǔ)貼，將鼓勵未完成種植計劃的農(nóng)戶轉(zhuǎn)種大豆，令美豆承壓，但周四新出的補(bǔ)貼計劃為市場再添不確定性。USDA的補(bǔ)貼計劃與傳言相去甚遠(yuǎn)，并非按照農(nóng)作物品種及其產(chǎn)量補(bǔ)貼，而是按照實際種植面積核算，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為2019年的各地區(qū)補(bǔ)貼率乘以農(nóng)場的種植面積。雖然USDA稱這不會扭曲農(nóng)戶種植選擇，但依據(jù)實際種植面積發(fā)放的補(bǔ)貼將令農(nóng)戶盡量增加種植，在玉米播種嚴(yán)重落后的情況下，或仍惠及大豆種植。
從理論上來看，錯過最后種植期的農(nóng)戶存在三種選擇：繼續(xù)種、棄種以及轉(zhuǎn)種。根據(jù)美國棄種保險，若農(nóng)戶在極端天氣條件下無法在最后種植期內(nèi)完成種植計劃，繼續(xù)種植將無法獲得保險賠付，改種其他作物可獲得35%賠付，棄種則可獲得100%賠付。綜合分析，我們得到如下幾個判斷：
