今天繼續(xù)聊聊特種氣體，南大光電凈利率甚至高于金宏、華特。周五南大光電都沒(méi)等市場(chǎng)調(diào)整完已經(jīng)大漲了一天，今天繼續(xù)大漲，這公司到底好不好？
南大布局了電子特氣、光刻膠兩大半導(dǎo)體材料細(xì)分賽道，產(chǎn)品應(yīng)用到MOCVD、光刻、離子注入等芯片制造的多個(gè)環(huán)節(jié)，光刻膠開(kāi)發(fā)項(xiàng)目得到國(guó)家"02專(zhuān)項(xiàng)"支持。
其實(shí)，你就把南大分為MO源、電子特氣、光刻膠3大概念就好了。
一、商業(yè)模式
MO源——
MO源是LED外延片的上游行業(yè)，南大是國(guó)內(nèi)最大的MO源企業(yè)，在國(guó)內(nèi)超70%的市占率，全球市占率超30%，全球第一。
目前，大多數(shù)MO源都被用于LED產(chǎn)業(yè)。此外，MO源還被應(yīng)用于新一代太陽(yáng)能電池、薄膜非晶硅太陽(yáng)能電池、相變存儲(chǔ)器、半導(dǎo)體激光器、射頻集成電路芯片及其他化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域。
電子特氣——
南大電子特氣主要是高純磷烷、砷烷，在LED領(lǐng)域已擁有一定份額，并在半導(dǎo)體特氣實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
2019年南大收購(gòu)了山東飛源，特氣銷(xiāo)量由2018年的3.4噸增長(zhǎng)至89.30噸，銷(xiāo)售收入也由0.78億元增長(zhǎng)至1.64億元，營(yíng)收占比提升至51.1%：
子公司飛源氣體在半導(dǎo)體、面板行業(yè)為臺(tái)積電、中芯國(guó)際、鴻海集團(tuán)、京東方、華星光電、龍騰光電、重慶惠科提供三氟化氮。
國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是派瑞特氣、昊華科技(A股)。
目前，90%的六氟化硫用在電力行業(yè)作為絕緣氣體，還被用于半導(dǎo)體、顯示面板加工過(guò)程中的干刻環(huán)節(jié)。2018年全球六氟化硫總需求量約為2萬(wàn)噸，生產(chǎn)企業(yè)主要集中在中國(guó)。
電力行業(yè)客戶(hù)包括：西門(mén)子、西開(kāi)、泰開(kāi)、北開(kāi)、山東電網(wǎng)。
國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：雅克科技(A股)、昊華科技(A股)。
光刻膠——
2017年研發(fā)193nm光刻膠項(xiàng)目，3年建設(shè)投入后，達(dá)到年產(chǎn)25噸193nm光刻膠生產(chǎn)規(guī)模，65nm及以下制程必須要用193nm光刻膠。
另外，ArF光刻膠已通過(guò)客戶(hù)認(rèn)證，成為第一款通過(guò)驗(yàn)證的ArF光刻膠，這款光刻膠僅次于EUV中的ArF光刻膠，線制程能滿(mǎn)足45~90nm需求，孔制程滿(mǎn)足65~90nm需求。
如果看不懂，你就認(rèn)定這不是最頂級(jí)芯片的制程工藝，只能滿(mǎn)足中低端芯片的需求。
二、基本面
目前，南大最主要業(yè)務(wù)是電子特氣，收入占比超一半。三甲基銦、三甲基鎵、其他3個(gè)業(yè)務(wù)收入占比相當(dāng)。
如果按照特氣和MO源業(yè)務(wù)區(qū)分，特氣收入占71.73%、MO源占25.82%。
國(guó)內(nèi)收入占絕大部分超85%，海外占比不到15%。
前5大客戶(hù)收入占41.94%，集中度比昨天的金宏氣體要更好。
將金宏、華特、南大三家對(duì)比，會(huì)發(fā)現(xiàn)金宏的毛利率最好，但南大的凈利率是最好的，高出兩家對(duì)手不少。
主要是南大產(chǎn)品走高端路線，凈利潤(rùn)更好。
但，如果將他們的收入進(jìn)行對(duì)比，會(huì)發(fā)現(xiàn)南大低得可憐，首先，這是因?yàn)槟壳澳洗蟮囊?guī)模還沒(méi)上來(lái)，營(yíng)收已經(jīng)低于金宏、華特。
收入基數(shù)更低，而研發(fā)投入又高于兩家對(duì)手。
昨天都說(shuō)過(guò)，金宏三季度研發(fā)費(fèi)用0.3億元，同比+7.68%，研發(fā)費(fèi)用率為3.35%。
而華特是0.22億元，研發(fā)費(fèi)用率為3.27%，也是略低于金宏。
南大研發(fā)費(fèi)用0.37億元，同比+70.46%，研發(fā)費(fèi)用率8.53%，研發(fā)費(fèi)用、費(fèi)用率都高于金宏、華特。
南大資產(chǎn)負(fù)債率也是偏高，占39.44%，金宏14.04%、華特14.53%。
三、前景
雖然南大不斷加大特氣業(yè)務(wù)占比，但目前由于拳頭產(chǎn)品不多，不像國(guó)內(nèi)龍頭的金宏、華特，這樣導(dǎo)致受益面偏窄。
南大光電的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還是美國(guó)空氣化工、法液空、太陽(yáng)日酸和林德氣體等巨頭。
國(guó)內(nèi)的氣體企業(yè)中華特氣體主要產(chǎn)品是六氟乙烷、四氟化碳、二氧化碳、一氧化碳和一氧化氮等。
金宏氣體核心產(chǎn)品是氨氣和氫氣。
綠菱氣體主要產(chǎn)品是高純六氟乙烷、三氟甲烷等，而南大光電是砷烷、磷烷、三氟化氮及六氟化硫等，而且三氟化氮和六氟化硫在國(guó)內(nèi)有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)際上與華特氣體等是有明顯差異的。
說(shuō)回南大，主要是國(guó)產(chǎn)替代化的邏輯，但受自身技術(shù)成長(zhǎng)限制，能否有更多產(chǎn)品被客戶(hù)采用，有待觀察。
四、風(fēng)險(xiǎn)
1、MO源需求反彈不及預(yù)期。
2、電子氣體市場(chǎng)推廣不及預(yù)期。
3、ALD前驅(qū)體客戶(hù)認(rèn)證與供應(yīng)不及預(yù)期。
4、光刻膠研發(fā)與量產(chǎn)落地進(jìn)度不及預(yù)期。
五、投資邏輯
機(jī)構(gòu)給南大2021年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.81億元，給得有點(diǎn)高，1.5億元比較適合，PE給55~90倍，明年市值合理區(qū)間為82~75億元，目前市值167.76億元屬于嚴(yán)重透支未來(lái)業(yè)績(jī)。
其他重點(diǎn)資訊——
1、金科文化：董事長(zhǎng)王健因涉嫌內(nèi)幕交易被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。公司于2020年12月21日收到董事長(zhǎng)王健函告，獲悉其因2019年11月至2020年3月期間減持公司股票涉嫌內(nèi)幕交易，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。
2、Omdia：2020年LCD TDDI出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)8.73億顆。其中，用于智能手機(jī)顯示屏的TDDI出貨量將達(dá)到7.81億顆。用于平板電腦顯示屏的TDDI出貨量2020年預(yù)計(jì)將達(dá)到8400萬(wàn)顆。車(chē)載顯示器的TDDI預(yù)計(jì)今年的出貨量將達(dá)到500萬(wàn)顆。
3、兆易創(chuàng)新：目前公司在中芯國(guó)際代工的產(chǎn)品并不涉及10nm及以下技術(shù)節(jié)點(diǎn) 不會(huì)受到較大影響，且公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售不受該實(shí)體清單限制。同時(shí)，公司供應(yīng)鏈管理采取多元化布局，以目前情況看公司不會(huì)受到較大影響。
4、消息稱(chēng)蘋(píng)果汽車(chē)或于明年三季度推出，比預(yù)計(jì)提前兩年問(wèn)世。據(jù)媒體報(bào)道，關(guān)鍵供應(yīng)鏈廠商已證實(shí)，蘋(píng)果計(jì)劃在明年第三季度推出首款A(yù)pple Car，比原先規(guī)劃至少提前了兩年時(shí)間，甚至Apple Car原型車(chē)已經(jīng)在美國(guó)加州上路測(cè)試。因應(yīng)Apple Car備貨需求，和大、貿(mào)聯(lián)等大廠已全面爆單。
今天市場(chǎng)大漲為節(jié)日增添氣氛，最后祝大家冬至快樂(lè)…………
微信又又又改版都讓華叔非常揪心，小伙伴都說(shuō)找不到華叔，只有大家“星標(biāo)”華叔聊科技，微信怎么改版也能找到華叔。
每天碼字不易，不求打賞，覺(jué)得華叔文章有用，希望能素質(zhì)三連，感謝。
企業(yè)推文快速查詢(xún)方法：
方法一：回到“華叔聊科技”首頁(yè)，點(diǎn)入“龍頭追蹤的龍頭精選”即可查閱。
方法二：在華叔聊科技首頁(yè)右上角點(diǎn)擊“…”，進(jìn)入歷史消息頁(yè)面點(diǎn)擊右上角的“放大鏡”，輸入您想了解的企業(yè)名稱(chēng)，回車(chē)后即可獲取相關(guān)推文。
順便在歷史消息中點(diǎn)擊“…”，星標(biāo)華叔聊科技，這樣找華叔更方便哦。
▼最全的科技信息就在這里▼
免責(zé)聲明：本文內(nèi)容由21ic獲得授權(quán)后發(fā)布，版權(quán)歸原作者所有，本平臺(tái)僅提供信息存儲(chǔ)服務(wù)。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本平臺(tái)立場(chǎng)，如有問(wèn)題，請(qǐng)聯(lián)系我們，謝謝！
