Infineon成功穿越了行業(yè)低迷期，投資證明了該公司明智的低估投資。現在的投資挑戰(zhàn)是，為了證明這不是低估一次偶然的表現，他們還需要抵御中國競爭對手的投資挑戰(zhàn)，并在快速變化的低估市場中確保適當的晶圓廠產能。

Infineon本應是投資一支熱門股票。但事實卻并非如此。低估

機構股權投資者和低價獵手們應該嗅到誘人的投資獵物，該公司目前市值僅為486億歐（上周五基準）。低估然而，投資Infineon似乎缺乏這樣的低估吸引力，不得不說是投資個遺憾。

Infineon是低估那種你可以在孩子的大學信托基金中投資，并安心等待18年的投資公司。它是一家穩(wěn)健增長導向的企業(yè)，管理保守，并在半導體業(yè)務的關鍵部分占據領先地位，包括汽車、電源、網聯和工業(yè)領域。

然而，投資者的注意力卻在其他地方，包括一些令人費解的地方。以Arm為例，這家芯片IP供應商的收入規(guī)模過去十二個月（TTM）的收入僅為28億美元，相比之下Infineon則為163億歐元。截至周五收盤時，Arm的估值為689億美元，TTM市盈率（P/E）為395.47，與Infineon這家更大、更盈利的企業(yè)相比，Infineon的市盈率僅為15.61。

荒唐、尷尬以及所有其他形容詞都可以用上。投資者們到底在想什么？

投資咨詢公司Simply Wall Street在最近的一份報告中問道：“投資者是否低估了Infineon？”這是一個顯而易見的結論。

深入了解Infineon的產品組合、市場地位和發(fā)展前景，就會發(fā)現本文的標題并非夸張。Infineon的確是一塊隱藏的瑰寶。

成功穿越低迷周期

隨著2023年接近尾聲，半導體行業(yè)正分化為兩極：一部分是在最新的經濟下行周期中遭受重創(chuàng)的公司，另一部分則是在此期間實現增長的企業(yè)。

今年半導體供應商的銷售業(yè)績預計將出現個位數下降。半導體行業(yè)協會（SIA）預測銷售額將下降9.4%，降至5,200億美元。

Infineon處于順利度過經濟低迷的陣營中。

管理層不會對股票估值發(fā)表評論。這是那些高管在電話會議中已經學會回避的領域之一。但他們迅速承認公司在逆境中的表現，以及其核心市場的實力，包括汽車、綠色/工業(yè)電力、電源和傳感器以及網聯。

CEO Jochen Hanebeck在11月份介紹截至9月30日的2023財年財務結果時，并盛贊Infineon在領先市場的銷售業(yè)績。

Hanebeck說：“在我們的2023財年，我們的收入增長了15%，達到163億歐元。從這個角度來看，同期全球半導體銷售額估計縮水了約13%，而我們自己的參考市場則收縮約1%。這清楚地顯示了我們的制勝之道。”

與Nvidia或TSMC這種高市值的明星公司相比，Infineon的市值似乎小的可憐，當然這里原因有很多。

Nvidia正處于風頭上。這家AI芯片供應商的銷售業(yè)績正像火箭般竄升。分析師預測該公司截至2024年1月29日的財年收入將增長99%，達到536.7億美元（他們最近將銷售額下調），并在2025財年增長57%，達到840億美元。如果一切按預期推進，Nvidia的收入將在五年內增長約700%。

這種增長既獨特又難以匹敵，這似乎可以解釋Nvidia的高估值。

Infineon并不在這個行列。但這家德國公司也不是落后者。在避開了行業(yè)最近的銷售低迷后，根據跟蹤該公司的分析師的平均估計，Infineon將繼續(xù)其創(chuàng)紀錄的銷售增長。他們表示，到2025財年，銷售額將達到187億歐元，比前一年增長11%。

Infineon成功的秘訣在于其保守的管理、穩(wěn)健的現金流、在彈性市場的存在、戰(zhàn)略投資，以及防御性/增長型收購。

汽車芯片、電源、新能源

Infineon專注于汽車、電源和網聯領域，這些產品領域被行業(yè)觀察者認為將在未來幾年會持續(xù)增長。

Yole的CEO Jean-Christophe Eloy最近表示：“汽車業(yè)務很大，而且將變得更大，因為汽車正在增加更多的電子內容，同時也需要建立充電基礎設施和電網管理。此外，你還需要儲能，這意味著大型電池。這就需要大量的半導體支持。”

他說，Infineon完全有能力從電動車的爆炸式增長中獲益。

汽車已經是該公司最大的運營部門（在2023財年占銷售額的51%），隨著汽車OEM加速向電動車轉型，還有進一步增長的機會。

功率半導體是Infineon大放異彩并投入巨大的領域。Hanebeck相信，電源領域的機會很大。

這也是為什么Infineon在該領域投入數十億美元新資本支的原因。

8月，Infineon表示將投資50億歐擴展其在馬來西亞Kulim的設施。計劃包括建造一座新的200mmSiC晶圓廠。該公司指出，客戶對此類投資呼聲很高。

Infineon在宣布投資的聲明中表示：“計劃中的擴建得到了客戶承諾的支持，涵蓋了汽車和工業(yè)應用中約50億歐的新訂單，以及約10億歐元的預付款。”

是的，功率半導體如此吸引人，其他供應商如OnSemi、Wolfspeed和ST都可以證明這一點。

作為回應，Infineon已經設立了一個專門負責開發(fā)和銷售環(huán)保產品的運營部門。

這一部門被稱為“綠色工業(yè)電力”，在2023財年增長了23%，從2022財年的18億歐增加到22億歐。

挑戰(zhàn)

然而，Infineon并非所有都一帆風順。整個電子市場正在發(fā)生持續(xù)的結構變化，對該公司及其競爭對手都構成了重大挑戰(zhàn)。Yole的Eloy表示，實現持續(xù)增長可能不簡單，但抵御中國低成本供應商大軍更是令人生畏。

Eloy說：“中國一直在支持其半導體產業(yè)盡可能自給自足。他們投入的資金非常高。如今有更多的中國供應商在提供功率器件。”

對于Infineon來說，一個潛在的擔憂就是比亞迪。比亞迪既是Infineon的客戶，也是一個新興的競爭對手，似乎毫不猶豫地想要在功率半導體市場上與其它供應商競爭。

比亞迪已經進入汽車半導體市場，并試圖建立一個垂直整合的制造結構，這可能會侵蝕Infineon和其他西方競爭對手的市場份額。

Eloy觀察到，這就是Infineon未來的情景。供應、合作并可能與競爭對手爭奪市場份額。

Eloy說：“比亞迪給人留下了深刻印象。他們生產優(yōu)質的汽車，并且可以在設計水平、汽車內容和附加價值方面展開競爭。我認為比亞迪在中國有5座工廠計劃用于功率器件制造。他們的重點是功率器件和微控制器。比亞迪是Infineon的主要客戶之一，但也是競爭對手。如何處理這種關系？”

這個問題可能沒有現成的答案。但它將影響Infineon等公司的投資決策，并指導他們如何處理晶圓廠產能擴張計劃。

幸運的是，Infineon目前可以依賴的市場似乎沒有立即收縮的危險。

這就是它如何將低迷期轉變?yōu)樵鲩L年的原因。這也是Infineon在新的一年和增長季節(jié)即將來臨時所依賴的。







審核編輯：劉清