作者｜孫鵬越

編輯｜大   風(fēng)

近日，歲嘀O順中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于嘀嗒出行公司（嘀嗒出行）境外發(fā)行上市備案通知書。嗒沖嘀嗒出行將計(jì)劃發(fā)行不超過 1.94 億股普通股并在香港交易所上市。風(fēng)車

據(jù)港交所網(wǎng)站，外沒嘀嗒出行于 2023 年 8 月 30 日遞交招股書，有新中金公司、故事海通國際與野村國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。歲嘀O順

作為專注于順風(fēng)車市場這一網(wǎng)約車細(xì)分賽道的嗒沖嘀嗒出行，即將迎來自己的風(fēng)車十周年，如果能夠上市成功，外沒無疑是有新對(duì)其最好的生日禮物。

但順風(fēng)車畢竟是故事個(gè)“低天花板”的業(yè)務(wù)，缺少明顯的歲嘀O順增量，長線看不到增長點(diǎn)的嗒沖業(yè)務(wù)模式是很難受到市場和資本的看好與重視。

在 IPO 之外，風(fēng)車嘀嗒還要講出新故事。

1、四次沖擊 IPO

成立以來，嘀嗒出行共完成 5 輪融資，投資人中不乏蔚來資本、IDG、崇德資本、易車網(wǎng)、高瓴、京東、攜程等知名機(jī)構(gòu)。

在此之前，嘀嗒已經(jīng)沖擊過三次 IPO，2020 年 10 月 8 日、2021 年 4 月 13 日、2023 年 2 月 20 日三次均以失敗告終。

據(jù)招股書財(cái)報(bào)顯示，2020 年、2021 年和 2022 年，嘀嗒出行分別實(shí)現(xiàn)營收 7.54 億元、7.81 億元和 5.69 億元；凈利潤分別為-21.94 億元、17.31 億元、-1.88 億元；2023 年 1-6 月，嘀嗒出行的營收為 3.96 億元，凈利潤為-2.2 億元。

可以看出，嘀嗒在 2020 年虧損凈利潤達(dá)到了 21.94 億元。據(jù)嘀嗒出行招股書顯示，年內(nèi)虧損數(shù)據(jù)的主要來源為 2020 年和 2019 年的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)，分別為 10.36 億元和 24.58 億元。

為了更好展示公司的實(shí)際經(jīng)營狀況，嘀嗒提供了一份非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（Non-IFRS）財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，將公司非常規(guī)的一次性非經(jīng)營性支出在報(bào)表中剔除，比如員工股權(quán)激勵(lì)、投資收益等，以反映公司實(shí)際業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

2020 年、2021 年、2022 年和 2023 年 1-6 月，嘀嗒非國際財(cái)務(wù)報(bào)告經(jīng)調(diào)整期內(nèi)凈利潤分別為 3.4 億元、2.4 億元、8471 萬元、8572 萬元。

虧損向左，盈利向右。在通用國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則與非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量兩種不同的計(jì)算方式下，嘀嗒有了截然不同的方向。

嘀嗒出行稱，按經(jīng)調(diào)整利潤凈額計(jì)算，其自 2019 年起已實(shí)現(xiàn)盈利。過去三年，嘀嗒成功實(shí)現(xiàn)了連續(xù)盈利，在以“大額補(bǔ)貼”和“價(jià)格戰(zhàn)”為主要手段的網(wǎng)約車市場上，這樣的表現(xiàn)不可謂不亮眼。

除了凈利潤之外，據(jù)嘀嗒官方數(shù)據(jù)顯示，截至 2023 年 6 月 30 日，嘀嗒順風(fēng)車已在全國 366 個(gè)城市開通，認(rèn)證私家車車主數(shù)量約 1520 萬名，為 6360 萬名順風(fēng)車乘客提供服務(wù)。

目前，嘀嗒主要通過向在其平臺(tái)上提供順風(fēng)車搭乘的私家車主收取服務(wù)費(fèi)產(chǎn)生收益。并于 2019 年 8 月，嘀嗒出行通過向出租車司機(jī)收取服務(wù)費(fèi)，開始在試點(diǎn)城市將出租車網(wǎng)約服務(wù)變現(xiàn)。

雖然嘀嗒官方表示其主營業(yè)務(wù)分為三部分，分別是順風(fēng)車、智慧出租車服務(wù)、廣告服務(wù)。但嘀嗒營收高度依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)，其它兩項(xiàng)業(yè)務(wù)只能算是錦上添花：2023 年上半年，順風(fēng)車收入占比 94.4%，網(wǎng)約車和廣告服務(wù)收入占比分別為 1.8% 和 3.8%。

向 1520 萬名認(rèn)證車主收取服務(wù)費(fèi)成了嘀嗒收益的主要來源，截至 2023 年 6 月 30 日，這一服務(wù)費(fèi)的百分比為 10% 左右。

不得不說，只靠順風(fēng)車“低天花板”的業(yè)務(wù)，撐起 90% 的主要收益，嘀嗒出行的盈利模式過于單一。

2、老大的位置慘遭掀翻

靠細(xì)分賽道的主導(dǎo)權(quán)賺得盆滿缽滿的公司并不在少數(shù)，也不乏一些亮眼的獨(dú)角獸公司。但前提條件是，你必須是這個(gè)細(xì)分賽道的龍頭老大，可嘀嗒早已經(jīng)不是順風(fēng)車的老大了。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022 年按交易總額、順風(fēng)車搭乘次數(shù)計(jì)算，嘀嗒出行在中國順風(fēng)車平臺(tái)排名第二，市場份額分別約 31.8%、32.5%。

而取代嘀嗒出行成了順風(fēng)車行業(yè)老大，正是哈啰出行。

弗若斯特沙利文報(bào)告，按順風(fēng)車搭乘次數(shù)計(jì)算，哈啰市占率為 42.5%，排名第一；滴滴以 19.3% 的市占率排名第三；從營收角度來看，滴滴是嘀嗒的百倍以上，哈啰是嘀嗒的十倍。

前有猛虎，后有追兵，來形容嘀嗒再合適不過。雖然這次獲得證監(jiān)會(huì) IPO 備案，拿到了上市的鑰匙，但嘀嗒的“老家”卻被偷了。

除了市占率被對(duì)手超越之外，嘀嗒還面臨著錯(cuò)綜復(fù)雜的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

最讓人驚訝的是，或許嘀嗒的順風(fēng)車，也并非全是真的“順風(fēng)車”，而是部分司機(jī)鉆空子，打著“順風(fēng)車”的名義變相從事網(wǎng)約車經(jīng)營。

2020 年 2 月，北京市交通執(zhí)法總隊(duì)在檢查中發(fā)現(xiàn)“嘀嗒出行”平臺(tái)公司擅自從事網(wǎng)約車經(jīng)營活動(dòng)的違法行為，予以 15 萬元的行政處罰。

2022 年 12 月，嘀嗒就遭到了監(jiān)管部門的提醒式約談，指出其偏離順風(fēng)車本質(zhì)，涉嫌以順風(fēng)車名義從事非法網(wǎng)約車業(yè)務(wù)。

嘀嗒招股書顯示，由于缺乏適用于網(wǎng)約車服務(wù)的發(fā)牌制度相關(guān)的牌照，2020 年至 2022 年前 9 月，嘀嗒出行順風(fēng)車平臺(tái)累計(jì)接獲 57 宗行政罰款，其中 36 宗后續(xù)已撤銷。余下 21 宗行政罰款由 5000 元至 3 萬元不等，合共約為 55 萬元。

在黑貓投訴平臺(tái)上，嘀嗒出行累積總投訴量高達(dá) 16080 件，大量用戶投訴其亂扣錢、司機(jī)態(tài)度惡劣、司機(jī)私下接單、霸王條款等。

除了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)之外，嘀嗒作為出行平臺(tái)，面臨的民間訴訟也是同樣的多。據(jù)天眼查顯示，嘀嗒為被告的司法案件高達(dá) 342 件，大多數(shù)是機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛。

從友商之間的市場爭奪戰(zhàn)，再到司乘之間的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，嘀嗒的順風(fēng)車業(yè)務(wù)似乎始終在刀尖上行走。

3、順風(fēng)車的“低天花板”

中國出行市場有嚴(yán)重的市場分級(jí)，而順風(fēng)車業(yè)務(wù)始終是處于行業(yè)低流的小透明。

2022 年，網(wǎng)約車的訂單總數(shù)約為 85 億，順風(fēng)車的訂單總數(shù)約為 3 億。兩者之間差距可謂天壤之別。

大小嚴(yán)重不對(duì)等的業(yè)務(wù)，也直接影響著嘀嗒和友商們的競爭。

在順風(fēng)車賽道業(yè)務(wù)量第三的滴滴，雖然看似弱了一頭，但本質(zhì)上作為出行賽道的巨頭，順風(fēng)車只是滴滴業(yè)務(wù)體系中的一小部分，除了順風(fēng)車還有網(wǎng)約車、貨運(yùn)等業(yè)務(wù)。

在資金、用戶和數(shù)據(jù)上，滴滴對(duì)嘀嗒有壓倒性的優(yōu)勢，能夠在順風(fēng)車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)降維打擊，對(duì)嘀嗒形成巨大壓力。

而現(xiàn)任順風(fēng)車?yán)洗蟮墓窃缭缇烷_辟新領(lǐng)域，除了共享單車和出行業(yè)務(wù)之外，哈啰在 2020 年就開始正式進(jìn)軍兩輪電動(dòng)車賽道。

經(jīng)過三年的發(fā)展，據(jù)哈啰官方數(shù)據(jù)顯示，其電動(dòng)車線下門店在全國已經(jīng)開出上千家，覆蓋了全國 200 多個(gè)城市，其中旗艦店超過 400 家，并且已開放加盟。

面對(duì)現(xiàn)在盈利模式單一，過度依賴順風(fēng)車的局面，嘀嗒也試圖尋求改變，而港股上市就是其至關(guān)重要的一步。

根據(jù)嘀嗒招股書顯示，此次 IPO 募資擬重點(diǎn)用于：提升技術(shù)能力及升級(jí)安全機(jī)制；擴(kuò)大用戶群并加強(qiáng)營銷及推廣計(jì)劃；增強(qiáng)變現(xiàn)能力；在中國出行市場價(jià)值鏈中選擇性地尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟及投資收購機(jī)會(huì)等。

顯然，嘀嗒上市的主要訴求，就是增加用戶規(guī)模和拓寬業(yè)務(wù)邊界。

前有哈啰，后有滴滴，這種巨頭前后夾擊的艱難，已經(jīng)讓嘀嗒面臨不破不立的尷尬處境。

本文來自微信公眾號(hào)：鋅財(cái)經(jīng) （ID：xincaijing），作者：孫鵬越