2008年公司經營發生質變，中國T中虧損點越來越少，藥店醫改主業已經實現扭虧，新即除星摘帽在即。將摘

　　公司有望成為擁有基本藥物品種最多的受益企業之一，基本藥物制度的中國T中順利推行將構成業績提升的重大利好。

　　預計2008-2010年每股收益分別為0.46元、藥店醫改0.70元和0.75元，新即維持“買入”投資評級。將摘

　　主要不確定因素：營銷改革的受益成效；基本藥物制度的推行。

　　*ST中新(600329)1月16日發布業績預告，中國T中預計2008年度主業實現扭虧為盈，藥店醫改具體年報將于3月31日公布。新即年報公布后，將摘公司即可向交易所申請撤銷星號ST的受益特別處理。

　　主營繼續向好

　　速效救心丸是公司的核心產品，2006年啟動營銷改革以來，銷售呈良好發展態勢，成為國企藥品營銷改革經典成功案例。目前公司已建立了400多人的專業銷售隊伍，基本覆蓋了全國大部分地區，通過健康教育、基層醫生培訓等現代營銷模式從終端積極拉動產品銷售；公司執行了現款現貨的銷售政策，并取消了年終返點等傳統促銷模式。2008年速效救心丸實現銷售收入約4.5億元（含稅），下半年銷售情況略差于上半年，主要是下游經銷商資金較為緊張，公司于12月份停止了速效救心丸的銷售。

　　上市公司的出血點越來越少了。2008年只剩下樂仁堂、中新提取中心、市內商業尚未扭虧。我們預計2009年樂仁堂和市內商業有望實現盈利。中新提取廠作為集團成本中心，其運營情況也將改善，已關閉的新新制藥公司虧損額將降低。

　　有望受益新醫改

　　國家基本藥物制度近期將推出，作為新醫療改革的五項重點改革之一，將改變國內中低端用藥格局，臨床上容易形成產品獨家壟斷或區域性壟斷的格局；我們初步估算這一市場規模將超過2000億元。公司產品豐富，據了解，公司速效救心丸、清肺消炎丸、癃清片、痹祺膠囊和小兒解熱丸等獨家生產品種或將進入即將公布的國家基本藥物目錄，另有多個品種收載于基本藥物目錄之中，公司有望成為擁有基本藥物品種最多的企業之一。而且，公司之前的分銷渠道主要是OTC市場，基本藥物制度的出臺將為速效救心丸等拳頭產品在醫院終端放量開啟了綠燈，對于中新藥業這種立足于OTC營銷的企業受益敏感性非常高。我們認為，基本藥物制度的順利推行構成公司業績提升的重大利好。

　　此外，公司市內商業板塊是由6個區級分公司組成，銷售規模約9個億，是天津第三大醫藥商業企業，已大幅減虧。新醫改對于社區醫療配送商構成長期利好，中新商業已拿到了河西區、河東區和河北區社區醫療全額配送權，其它區域的配送權正在爭取中。2008年河西區、大港區商業已順利扭虧，其它區公司有望在2009年順利實現盈利。

　　發展亮點頻現

　　目前公司形成了以中藥六廠、達仁堂、樂仁堂、隆順榕、達二藥業為主體的中藥生產板塊、以市區商業為主體的醫藥商業板塊、以中央藥業、新豐制藥為主體的化學制藥板塊、以天津芯片為主體的生物醫藥板塊，以及以中美史克、天津百特、華立達為主體的合資企業板塊，從而具備了非常完善的產業鏈。（更多新聞來源醫藥新聞網）

　　總的來看，我們認為，以速效救心丸為代表的過億元產品、以及中美史克和新豐制藥的投資收益是公司盈利的堅實保障，未來業績增長不乏亮點：(1)基本藥物制度的推行為“津藥走向全國”開啟綠燈，為公司業績增長創造了巨大的想象空間；(2)紫龍金片、清咽滴丸等產品有望成為新的過億元產品，還有一系列產品銷售額將超過5000萬元；(3)華立達2008年提前實現扭虧，未來天津百特和華立達等合資企業將貢獻更多利潤；(4)樂仁堂、商業板塊以及中新提取廠的減虧或扭虧；(5)宏觀經濟開始寬松，對現款現貨的經營模式壓力減輕，而且貸款利率的持續下降將增厚公司的業績，按照目前利率公司2009年將節省利息800余萬元；(6)天津芯片公司是我國基因診斷領域的重點企業，目前處于發展初期，但未來潛力巨大。

　　盈利預測與評級

　　2008年公司經營發生了質變，但仍受到奧運和金融危機的影響，并且去年四季度預提了不少費用，我們下調了2008年盈利預測到0.30元，不考慮基本藥物制度的影響，預計2009年和2010年每股收益分別為0.50元和0.65元，若考慮非經常性收益，2008-2010年每股收益分別是0.46元、0.70元和0.75元。我們認為，公司有望在2008年年報公布后順利脫帽，而且作為國家基本藥物制度的重大受益者，未來增長較為確定，估值水平可以向一線中藥股看齊，維持“買入”的投資評級。