今年硅鐵價格中樞振蕩下移，去庫情況主力合約價格由年初的不容8400元/噸一線下跌至7100元/噸一線，跌幅達15%以上。樂觀利多一季度鋼材產量穩步提升，硅鐵但硅鐵產量處于高位，難覓非鋼需求偏弱，去庫情況庫存逐漸累積，不容硅鐵價格承壓回落。樂觀利多在利潤不斷壓縮的硅鐵環境下，廠家主動降低開工以緩解供應壓力，難覓但庫存的去庫情況消化程度不及預期，壓制硅鐵價格走勢。不容

　　粗鋼產量增幅受限

　　4月以來，樂觀利多終端需求表現不及預期，硅鐵鋼價中樞下移，難覓粗鋼產量見頂回落。目前成材下游需求進入淡季，鋼價上漲驅動不足，鋼廠利潤擴張難度較大，粗鋼產量難有超預期增長。截至5月底，粗鋼日均產量為295萬噸，去年產量均值在278萬噸，在全年粗鋼產量平控的政策背景下，后市粗鋼產量進一步增長空間也將受限。

　　在成材利潤低位的環境下，鋼廠對原料采購存有明顯的壓價情緒，補庫需求難有集中釋放，加重硅鐵市場的去庫難度。鋼廠硅鐵庫存可用天數由年初的20天以上回落至6月的16.75天左右。

　　5月受蘭炭拆爐事件影響，鎂錠產量下滑明顯。然而需求表現疲態，庫存壓力較大，鎂價在短暫沖高后重回弱勢。6月拆爐工作仍將持續，新爐投產仍需時日，鎂錠產量暫難恢復。加之鎂錠價格表現偏弱，廠家開工積極性不高，鎂錠產量難有增長。

　　今年海外需求表現疲弱，硅鐵出口量明顯下滑，1—4月硅鐵出口同比降幅高達43%。目前海外經濟仍處于底部區間，粗鋼產量難回高位，硅鐵出口難有超預期增量。

　　今年煤炭市場供強需弱，港口庫存持續積累，煤價承壓下行。在碳元素價格下滑的環境下，蘭炭價格隨之不斷下探，當前神木蘭炭小料價格已自年初1500元/噸的高位下滑至850元/噸附近，硅鐵行業利潤隨之有所改善。后市煤炭供大于求格局延續，碳元素估值仍存回落空間，蘭炭價格易跌難漲，對硅鐵價格的支撐力度趨弱。

　　去庫情況不容樂觀

　　隨著硅鐵價格的下跌，廠家利潤壓縮明顯，自2月中旬開始，避峰檢修的廠家逐漸增加，硅鐵日產逐漸回落至低位水平。5月行業利潤水平偏低，廠家復產驅動不足，硅鐵產量延續低位。近期，蘭炭價格走弱，行業利潤有所好轉，后市蘭炭價格仍存下探空間，廠家復產積極性將有所增加。

　　2月以來硅鐵廠家開工逐漸降至低位，但由于需求端表現趨弱，硅鐵庫存消化緩慢。近期交割庫庫存的集中注銷進一步加重了市場的供應壓力。展望后市，鋼廠需求、鎂廠需求以及出口需求均難以出現明顯增量，硅鐵去庫難度較大。若廠家在利潤有所恢復的情況下提高開工水平，市場供應壓力恐將進一步增加。

　　成材需求進入淡季，鋼廠利潤擴張難度較大，疊加平控政策的約束仍在，鋼材產量難以出現明顯增量。且在鋼廠利潤延續低位的環境下，下游補庫積極性偏弱，來自鋼廠的采購需求對硅鐵價格的支撐力度仍較為有限。終端需求淡季，金屬鎂產量難有增長，加之出口需求表現疲弱，硅鐵去庫之路因素重重。雖然當前廠家開工積極性不高，硅鐵產量維持低位，但蘭炭價格走弱，行業利潤有所恢復，不排除后市廠家復產的可能，使得硅鐵庫存消化難度進一步增加。

　　綜合來看，淡季需求端難以出現亮眼表現，成本支撐弱化的環境下，市場供應壓力恐將進一步增加，硅鐵價格缺乏上漲支撐，后市需關注廠家控產節奏的變化。（作者單位：申銀萬國期貨）

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。