深陷樂視陰霾下暴風(fēng)。鑫暴下
壓力突然到來，風(fēng)接風(fēng)險讓馮鑫有些措手不及。問馮樂視岌岌可危，鑫暴下賈躍亭從樂視網(wǎng)（SZ.300104）去職，風(fēng)接風(fēng)險遠(yuǎn)赴美國，問馮至今還沒回來。鑫暴下融創(chuàng)中國（HK1918）開2017年中期業(yè)績發(fā)布會，風(fēng)接風(fēng)險孫宏斌提起樂視和賈躍亭，問馮直抹眼淚。鑫暴下關(guān)鍵是風(fēng)接風(fēng)險，暴風(fēng)集團(tuán)（SZ.300431）和樂視網(wǎng)兩家公司都還停著牌。樂視覆巢之下，不少人都猜測暴風(fēng)也危如累卵。
這樣的猜測所形成的壓力，傳導(dǎo)到媒體，傳導(dǎo)到二級市場，也傳導(dǎo)到了一級市場的投資人。
馮鑫決定行動。
他準(zhǔn)備把自己徹底撕開，展露給市場看看——我到底是什么樣子？
樂視后遺癥
半年報公布之后，暴風(fēng)集團(tuán)開了一個投資者溝通會，到場媒體五十余家。馮鑫站在臺上神色冷清：“一開始都在那畫餅的時候，大家都希望你也畫，然后有一天，泡沫不在了，誰要是再畫餅，那就是臭大街了。”
兩年多前暴風(fēng)上市前夕，馮鑫第二次接受雷曉宇采訪時說：“有天晚上，我把樂視從頭到尾閱讀了一遍。我以前從來不看的。我用手機查了三個多小時，看到股價的變化，越查越敏感，所有的事一再推理，意識到越來越多的東西。那個時候，輪廓基本上全出來了，我也知道發(fā)生了什么……”
那時候樂視利潤3.2億元，市值700億元，市盈率220倍。大家對照樂視的數(shù)據(jù)，猜測暴風(fēng)的市值能翻幾番，連不少大基金的總監(jiān)都親自去跟暴風(fēng)的保薦機構(gòu)問這個問題。樂視作為部分論據(jù)，也讓馮鑫意識到，“將獲得一個難以想象的巨大成功”。
后來暴風(fēng)科技登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價格7.14元，成為繼樂視之后第二家在A股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司。敲鐘時馮鑫說，A股享受暴風(fēng)，暴風(fēng)享受A股的盛宴。緊接著的兩個月連續(xù)漲停30多次，最高股價達(dá)327.01元，市值369億，市盈率880倍。馮鑫的身家也跟著翻到了70億。
再后來的事大家都知道了。溝通會上有記者問，馮總，輿論說暴風(fēng)越來越像樂視，您自己內(nèi)心怎么看這個問題？
跟雷曉宇兩次見諸紙上的對話，馮鑫都提到了周鴻祎告訴他的墨菲定律：凡是你擔(dān)心的事兒，一定會發(fā)生。第一次馮鑫說：“這句話對我?guī)椭艽蟆：髞砦以囋嚕媸庆`。”那時候暴風(fēng)準(zhǔn)備赴美上市，等回歸A股時他變了：“我已經(jīng)扔掉這個定律了。那個是成功學(xué)、叢林法則，當(dāng)有一天你眼里真的沒有叢林的時候，就無所謂了。”
馮鑫算是一個喜歡文學(xué)性表達(dá)的商人，他的辦公室里沒有電腦、臺燈、文件柜等一切辦公用品，大木桌上放著一只煙灰缸，茶幾上擺著一套茶具，每天中午他都在這空蕩蕩的屋子里打坐一小時，窗外是北航的操場，遠(yuǎn)眺依次還能看到附近的小運河、西山。
《野子》那首歌，是暴風(fēng)先請歌手來自己發(fā)布會上演唱的，賈躍亭將其在生態(tài)圈發(fā)揚光大后，馮鑫為了把這首歌搶回來，當(dāng)著臺下的吳奇隆劉詩詩夫婦自己又唱了一遍，還在微博上@賈躍亭。
如今沒有人再愿意跟這家公司扯上一點關(guān)系。眾口鑠金，即使暴風(fēng)極力避免與其相提并論，也躲不開了，但馮鑫選擇了與友商完全不同的應(yīng)對方式——“把自己撕開給大家看”，公開了原本沒有義務(wù)公開的數(shù)據(jù)。
這是一次“孤注一擲”的行為。用德魯克在《創(chuàng)新與企業(yè)家精神》中的說法，這種行為不止是一種策略，甚至可以定義為一種戰(zhàn)略。馮鑫試圖通過完全撕開，把暴風(fēng)的風(fēng)險、機會和未來可能性一起呈現(xiàn)給二級市場，讓投資者做出最符合各自利益的選擇。至于對于暴風(fēng)是好事還是壞事，他顧不得了，也無法再顧及。
暴風(fēng)的錢去哪兒了？
暴風(fēng)沒有成為樂視，一個很重要的原因，是馮鑫沒有像賈躍亭一樣刀口舔血。他沒有進(jìn)行巨額融資，然后四面出擊，最終四面楚歌。馮鑫說，暴風(fēng)上市兩年，除了IPO，二級市場上就再沒融到錢。
但公司總要發(fā)展，發(fā)展就需要資金。所以他們只能一邊發(fā)展，一邊對各個項目進(jìn)行融資。除此之外，馮鑫也只能質(zhì)押自己的股權(quán)，將融來的錢投入到新業(yè)務(wù)中。
根據(jù)暴風(fēng)官方稱經(jīng)律師事務(wù)所鑒證的數(shù)據(jù)顯示，上市后，暴風(fēng)母公司、暴風(fēng)TV、暴風(fēng)VR、暴風(fēng)體育的融資總額為16億元，其中11億為無需償還的股權(quán)融資，4.9億為需要償還的債權(quán)融資。現(xiàn)暴風(fēng)集團(tuán)市值60億元，并表總資產(chǎn)25.6億元，年現(xiàn)金回籠大于32億，CFO姜浩稱資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)健可控，短期1億左右金額的負(fù)債在安全邊界內(nèi)。
暴風(fēng)用這16億，撬動了120億的估值。
6.5億戰(zhàn)略投資，分別用于設(shè)立子公司和參與產(chǎn)業(yè)投資基金。其中3.1億直接投資了暴風(fēng)TV、暴風(fēng)VR、暴風(fēng)體育以及風(fēng)秀等子公司，目前投資估值12.74億，增值約10億。暴風(fēng)集團(tuán)在暴風(fēng)TV的股份比例為27.3%，為其第一大股東，在暴風(fēng)VR以及暴風(fēng)體育的股份比例均小于20%。
“估值按照我們完成公開募資時的水平，暴風(fēng)TV 20億，暴風(fēng)VR 14億，暴風(fēng)體育是20億，總共121億。TV增長了300%，VR增長了160%，體育增長了180倍。這就是我們的融資結(jié)構(gòu)和它撬動的價值，我把數(shù)字直接地列出來，就是想跟大家陳述事實。”姜浩表示。
產(chǎn)業(yè)基金投資共3.4億，一只已盈利1388萬退出，其他基金還在存續(xù)期，其中投資金額較大的是光大證券主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金即浸鑫基金，該基金收購了國際體育版權(quán)龍頭企業(yè)MPS 65%的股權(quán)，部分基金投資了新三板公司如九星娛樂。
關(guān)于大股東馮鑫個人的資產(chǎn)狀況，質(zhì)疑最多的是股權(quán)質(zhì)押比例與質(zhì)押頻率。根據(jù)暴風(fēng)公告的質(zhì)押日期，對應(yīng)的股價，以及行業(yè)通行的35%的折價率，可估算出質(zhì)押金額總數(shù)為6.25億左右，質(zhì)押率為67.98%。
對此馮鑫也與CFO一起做了公開回應(yīng)：“有人說今年質(zhì)押很多次，其實這是一個正常行為，每一筆質(zhì)押都有一個到期日，到期之后還要重新質(zhì)押，加上今年本身股價也下跌，也有一定補倉的行為，很多筆質(zhì)押都是很小金額的補倉。還剩下30%的安全墊，這一部分馮總也不會再做專門的質(zhì)押。”
相比于樂視1000億的融資規(guī)模與占總資產(chǎn)94%的債權(quán)融資，暴風(fēng)甚至是無法與之相比擬的。但樂視的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了暴風(fēng)所有人的預(yù)期，如今直接影響到了子公司的融資進(jìn)度。
刀尖上的血
如果說暴風(fēng)在學(xué)習(xí)誰，馮鑫認(rèn)為他學(xué)的是阿里。暴風(fēng)曾提出的“DT大娛樂戰(zhàn)略”中的DT正是來自馬云對馬化騰和李彥宏的隔空喊話：你們要跟我們一起從IT走向DT時代。
那次喊話馬云還說，小公司做創(chuàng)新，要守規(guī)則，大公司要考慮創(chuàng)新規(guī)則。馮鑫聽了后對媒體說：我們也要試圖當(dāng)一個改寫規(guī)則的人。
本次接受“商業(yè)人物”采訪，馮鑫談得更多的是聚焦，以及“合理性是最正確的”。在戰(zhàn)略布局上，他總結(jié)了三個“不做”的原則：
第一，沒有獨特競爭力的紅海市場不做，比如音箱，因為一旦涉足，便會迅速進(jìn)入大量級的競爭。馮鑫算了一筆賬，結(jié)論是10個億是個最低門票，成本是30到50億，打三年，“我們有什么資格做音箱呢？我們今天沒有太多資格任性。方向?qū)Αr機對，有技術(shù)儲備，但是這個競爭里面沒有你的事情，所以我是堅決不讓他們做，做進(jìn)去就是雷，手機也是一個道理”。
第二，回報時間超過五年的市場不進(jìn)，比如汽車。馮鑫只買了一只股票，是特斯拉，他認(rèn)可這個方向，但是暴風(fēng)無法做十五年的規(guī)劃，那是別人的事情，別人的未來。
第三，與核心業(yè)務(wù)協(xié)同不夠的不做。“確實要考慮聚焦，戰(zhàn)略擴張后，平衡點就是聚焦，聚焦一定要有源頭，就是得和你有關(guān)，而且這個關(guān)聯(lián)度要足夠真實，貌似有關(guān)都不行。所以我不認(rèn)為我們跟金融有關(guān)，我們對金融的要求只是提升用戶群變現(xiàn)的效率罷了。”
暴風(fēng)集團(tuán)2017年年中報告顯示，公司第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元，同比增長23.9%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3,220萬，同比增長108%。
2017上半年，暴風(fēng)硬件收入5.3億元，同比增長134.47%，網(wǎng)絡(luò)付費服務(wù)收入5,219萬元，同比增長76.17%。其中暴風(fēng)TV實現(xiàn)銷量約35萬臺，同比增長97%，平均獲客成本約320元，較2016年平均400元下降了約20%，AI電視的ARPU值從50元增加到60元，開機率從40%提升到65%，使用時長從5.2小時提升到7小時；暴風(fēng)魔鏡累計實現(xiàn)銷量約350萬臺，上半年同比增長46.08%左右，2017年半年度平均獲客成本約30元，較2016年平均54元下降了約44%，上半年APP活躍度提升了30%。
對于馮鑫來說，暴風(fēng)只能尋找具有“合理性”的機會。不是最大的才是最好的，只有最適合暴風(fēng)的才是最好的。他相信自己已經(jīng)想明白了。
風(fēng)暴還會持續(xù)，也總會有停的一天。不懼風(fēng)暴的公司才會贏得未來。未來是刀尖上起舞，很痛，很危險，但值得期許。
十問馮鑫
商業(yè)人物：為什么在這個時間節(jié)點上換CFO？
馮鑫：CFO這個事去年我就動心了。有人問，我們是不是想增加二級市場融資能力，其實姜浩之前一直是在大公司做財務(wù)管理的，沒有跟二級市場打過交道。這是財務(wù)內(nèi)控的問題，我去年動的這個心。導(dǎo)火索是我們做集團(tuán)第二年預(yù)算。我們是公眾公司了，為了能夠把預(yù)算做得更科學(xué)，我們花了最貴的一次獵頭費，公司從來沒花過那么多錢找獵頭，是先付款的，用了三四個月才把姜浩找到、請來。
商業(yè)人物：暴風(fēng)魔鏡大概還需要多長時間才能完成自我造血？
馮鑫：我們的最底線是明年年底，可能會提前，因為今年二季度時，TV跟魔鏡都漲價了，TV把過去虧損的彌補過來了，魔鏡硬件上索性漲出了一部分毛利。魔鏡在京東的份額是70%到80%，這太高了，而第一品牌是有議價權(quán)的，我們就想不用占80%，50%、40%不也是第一名嘛，就戰(zhàn)略性漲價了，漲價以后銷量也沒降，還是保持增長。用戶對于VR產(chǎn)品的價格并不是那么敏感，因為這還不是一個成熟市場。
商業(yè)人物：你怎么看現(xiàn)在暴風(fēng)這幾個核心業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)？
馮鑫：我們沒有母公司子公司的感覺，這點是真的沒辦法有，因為我們不養(yǎng)子公司，也沒有能力去養(yǎng)。我們相互之間就是錦上添花，起不到雪中送炭的作用。子公司CEO必須自己做到60分以上，如果做不到，我就幫不了你；你最好是80分，我們給你添補添補做到90分。這是我們戰(zhàn)略上能做的幫助。反過來子公司之間的相互幫助也是這個80分到90分的作用。
目前來講，暴風(fēng)能夠輸給他們的還是比較多的，他們反哺給暴風(fēng)的還是比較少的。比如TV反哺我們銷售額增長，但同時也反哺了我們虧損。我們現(xiàn)在能輸出的，第一是互聯(lián)網(wǎng)的品牌知名度，這確實有，如果把暴風(fēng)這兩字去掉，他們起步會非常艱難，第二我們輸出了一些基本的用戶量，第三我們輸出了一些基礎(chǔ)架構(gòu)，一家公司要想完成基礎(chǔ)架構(gòu)還是得有挺多模塊，現(xiàn)在子公司就顯露出他們需要廣告銷售系統(tǒng)。然后他們現(xiàn)在已經(jīng)在給我們輸出的是，TV和魔鏡每個階段的小勝利，都對整個暴風(fēng)集團(tuán)的實力和影響力有一些反哺。你想想，如果今天沒有TV和魔鏡，可能你們都懶得來了。那就剩一家視頻網(wǎng)站，還是二流的。所以它們給了我們影響力，也給了我們未來的想象空間。
商業(yè)人物：有沒有復(fù)盤一下當(dāng)時被證監(jiān)會否了的那個定增項目？
馮鑫：稻草熊那個案子是有問題的，你要說我們是不是有激進(jìn)，我如果認(rèn)真反省，激進(jìn)的就是這個案子。當(dāng)時確確實實心里頭有一點點膨脹了。我看到了內(nèi)容的巨大的機會，就是內(nèi)容互通，一個IP從原創(chuàng)開始做電視劇、電影、頁游和手游。然后我找了吳奇隆，希望通過上市公司的并購把他的公司納入體系。
但是現(xiàn)在回顧這個藍(lán)圖，外因占比太高了，一個小小外因就把我們滅掉了，就是證監(jiān)會沒批。這個事本身難度也非常大，外因太多了，如果沒上市，我不會去構(gòu)想這樣的藍(lán)圖。
商業(yè)人物：上市前和現(xiàn)在，你感覺哪個階段壓力更大？
馮鑫：上市前可能壓力大，我們停了大概三年多，從準(zhǔn)備材料開始就不能動了，超過四年的時間不能給新的員工發(fā)期權(quán)，不能融資，市場那時候的環(huán)境恰恰是一個大狂奔、猛往前跑的階段，我們卻不能做任何投入，當(dāng)時每一年的投入比后一年投入效果要高3到5倍的，我們卻無限放緩，這都是吃虧的，內(nèi)耗的。那場競爭你沒法進(jìn)行，新的業(yè)務(wù)你又做不出來，在我們原來那個領(lǐng)域中的競爭已經(jīng)完全失控了，當(dāng)時其實有點走路無路。所以那時候我們?nèi)フ野⒗铮牖钕氯ァ?br>
互聯(lián)網(wǎng)公司除了已經(jīng)功成名就的少數(shù)三四家，大伙都很難面對三到四年不允許投入的情況，而且還要拿財務(wù)報表作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，A股對利潤的要求跟正在成長的互聯(lián)網(wǎng)公司非常不匹配，我覺得基本上80%的公司都扛不住。公司上市時候創(chuàng)業(yè)剛好十年了，有一半時間熬這個事。
商業(yè)人物：暴風(fēng)接下來可能面臨的，最大的風(fēng)險是什么？
馮鑫：我一開始的時候就知道，我們戰(zhàn)略最大的風(fēng)險和最大的機會是同一個地方。如果子公司創(chuàng)始人的團(tuán)隊，不能在他那個領(lǐng)域中成為贏家，我們就贏不了。秀場項目就能反應(yīng)出來，因為不是上下級的關(guān)系，是平級，所以如果它敗了，我救不了它。同樣如果黃曉杰不行了，那VR業(yè)務(wù)我們是撬不動的，這就是我們最大的風(fēng)險，選錯CEO就選錯一切。我們也的確碰到一些困難，但不至于是0和1的風(fēng)險。向左向右，這個邏輯太悖論了。哪個是對的呢？中間肯定是有平衡點的，在A股上市了，如果我們不去布局、不去發(fā)展，我覺得那可能更是一個非常愚蠢的行為。
商業(yè)人物：暴風(fēng)影音的風(fēng)險是什么？
馮鑫：說穿了就是如果BAT這三家一合并，我就立刻被打傻。但這三家競爭時間會很長，甚至是永恒的。如果不合并，他們之間就處于一個無法完成的競爭，壓力就不會釋放給第二梯隊。
商業(yè)人物：到2020年也就3年多時間了，除了我們現(xiàn)有的這幾塊業(yè)務(wù)，暴風(fēng)的規(guī)劃是什么樣的？
馮鑫：還會不會有新的是吧？不會。我看有人說我們收緊，其實本身沒有，如果跟蹤我們的策略，我從上市以后就閉關(guān)思考了一遍：全球第一大娛樂，它分了三層，商業(yè)那層不重要，就是一些模塊，不求它在這個領(lǐng)域擴大；然后內(nèi)容層是挺重要的，但是太難了，所以影業(yè)也可以視為我在內(nèi)容層的一次嘗試；真正重要的還是屏幕，所以全球第一大娛樂就是屏幕，因為DT作為核心也是把不同的屏幕拉到用戶群，和內(nèi)容服務(wù)打通，效率變高。現(xiàn)在我們講AI+兩塊屏是一樣的，其實我們就做這兩塊屏，這兩塊屏當(dāng)時包含了投影，現(xiàn)在已經(jīng)愿意公布了，10月份就要出投影了，投影也是20%的TV市場，還是值得做的。
商業(yè)人物：你最近在看什么書？
馮鑫：這兩天看的是《不存在的人》，從醫(yī)學(xué)角度寫人對自我的認(rèn)知，之前看的都是從哲學(xué)角度嘛。再之前看的是邏輯方面相關(guān)的書，我讀的書也沒什么變化的，反正也就這些了。
商業(yè)人物：有些事情方向和邏輯都是對的，也有了必要條件，但是它不充分？
馮鑫：只方向?qū)Σ恍校湟獥l件得完備。發(fā)展是必須的，而且要全力發(fā)展，前提是一定要符合道理，滿足充要條件就是在極度合理的情況下，全力發(fā)展。我的四合院里有一棵香椿樹，對我影響是蠻大的。我經(jīng)常觀賞那棵樹，它真的有幾百年歷史，長得很丑陋，我問過植物學(xué)家，他們都說香椿很少長那么大，臭椿才長那么很粗，而且那個樹長得很歪，亂七八糟的。我剛進(jìn)那個院子的時候是冬天，以為那個樹是死的，春天到了別人都開花了，它就是不開。我專門找人來給它看病，別讓它死掉，看病的人說你千萬別理它，水都不用澆，結(jié)果一到夏天它就長得枝繁葉茂的。
那個樹我覺得它總的狀態(tài)就是，每一個瞬間，它都在盡全力生長，每一瞬間都傾盡全力，但一點都不違和，跟周邊的陽光、水露、泥土，或其它的植物，你說是爭奪也也對，但實際上它是恰如其分地，在那一瞬間最想做的就是，把自己做到極致，而且總是要做到極致的狀態(tài)——合理盡全力。
