作為央企主業(yè)資產(chǎn)混改第一單，中國用“群星閃耀”來形容中國聯(lián)通混改，人壽毫不為過。參聯(lián)其中，通混”明星”投資方之一，改邏中國人壽通過旗下國壽資產(chǎn)和國壽投資共同受托實施，中國以217億元認購中國聯(lián)通超10%股權，人壽是參聯(lián)為出資最多的戰(zhàn)略投資者。

　　國壽資產(chǎn)投資總監(jiān)劉凡表示，通混“我們將聯(lián)通混改視為國有企業(yè)市場化改革的改邏再出發(fā)。其中，中國股權結構、人壽治理結構和經(jīng)營機制是參聯(lián)最為重要的三大亮點。”

　　劉凡強調(diào)，通混“從綜合角度看，改邏我們參與聯(lián)通混改收益遠超預期。”所謂綜合角度，即不單聚焦短期賬面盈虧，而是考慮集保險、投資和銀行于一體的中國人壽與聯(lián)通在業(yè)務、客戶、市場資源等方面的優(yōu)勢互補，以及通過資本紐帶的深入合作對各自綜合業(yè)務產(chǎn)生的支撐作用。

　　混改方案存三大亮點

　　對于中國人壽參與中國聯(lián)通混改的邏輯，外界頗為樂道。

　　劉凡談及具體方案時表示，最為重要的亮點有三。“首先是股權結構。聯(lián)通原來的大股東持股比例已經(jīng)降至36%，引進社會資本持股比例約35%，還有員工持股機制的變化。其中，引進的社會資本不僅包括國有控股的中國人壽，也有包括BAT在內(nèi)的社會資本。通過股權結構的調(diào)整，在一定程度上能夠推動經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換。”

　　“其次是治理結構。結合股權結構的變化，聯(lián)通在董事會中向社會資本讓出多個席位，這能夠促進經(jīng)營決策更加市場化、更有效率。”

　　“最后是經(jīng)營機制。聯(lián)通計劃拿出2.7%的股權作為激勵，將員工利益和企業(yè)利益結合在一起。此外，募集資金主要投向未來非常具有發(fā)展前途的5G。這使我們對聯(lián)通未來長期的發(fā)展非常看好。”

　　“另一方面是從綜合角度看，不同期限、不同規(guī)模、不同投資目標的資金，在評價投資收益率的時候并不相同。對于我們這樣大體量、長期限的資金，這次投資是成功的操作。我們相信，聯(lián)通通過經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，通過引進的戰(zhàn)略合作伙伴之間的資源互補，經(jīng)營業(yè)績可以實現(xiàn)快速恢復和長遠發(fā)展，為投資人帶來豐厚回報。”

　　劉凡強調(diào)，“對于聯(lián)通而言，我們是具有雙重身份的企業(yè)，既是國有控股的企業(yè)，對于電信這類關系到國民經(jīng)濟的重要基礎設施行業(yè)，國有控股企業(yè)可以保證國家對基礎設施的控制力；而運用的資金主要是保費，這是典型的社會資本特征，更要通過參與符合國家長期發(fā)展戰(zhàn)略的投資，創(chuàng)造豐厚的投資收益。”

　　綜上，中國人壽參與聯(lián)通混改的邏輯一目了然。劉凡透露，”對于類似的國企混改，我們充滿期待也愿意積極參與，無論是央企還是地方國企。”

　　的確，以國壽資產(chǎn)剛剛參與完成的中茶公司混合所有制改革為例，即可窺其思路。

　　這一項目是首批國企混改的試點項目之一，通過本次交易，中茶公司國有持股比例降至45%，并且實現(xiàn)了員工持股，引入了具有不同偏好和資源的投資人，組建了新的董事會和各專業(yè)委員會，實現(xiàn)了市場化改造。

　　綜合經(jīng)營提升想象空間

　　中國人壽和聯(lián)通的資源互補也頗具想象空間。

　　“我們并非單純的保險公司，而是集保險、投資和銀行于一體的綜合性金融集團。聯(lián)通具有經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點，與我們在業(yè)務、客戶、市場資源等方面具有互補性。通過此次混改，我們成為聯(lián)通第二大股東，雙方合作關系躍升為戰(zhàn)略合作伙伴，對各自的綜合業(yè)務都會產(chǎn)生支撐作用。”劉凡強調(diào)。

　　目前，中國人壽除保險主業(yè)外，已入主廣發(fā)銀行，且曾試圖參與申萬宏源定增發(fā)行等投資。其中，中國人壽從最初加入花旗財團，成為廣發(fā)銀行并列第一大股東，到最終成為單一最大股東，前后經(jīng)歷十年時間，持股比例達到43.686%，可謂十年磨一劍。

　　不過，這僅是新的開始，助推發(fā)展才能錦上添花。楊明生在其半年報發(fā)布會上接受21世紀經(jīng)濟報道記者提問時表示，“我們在入主廣發(fā)銀行后，雙方在業(yè)務代理、資產(chǎn)管理、協(xié)議存款和共同享受客戶資源等方面取得積極進展。”

　　不過，中國人壽在參與申萬宏源定增發(fā)行上遭遇波折。根據(jù)原有方案，中國人壽擬以每股6.07元、總金額150億元定增認購申萬宏源股份，發(fā)行完成后，中國人壽位列第三大股東。不過，根據(jù)證監(jiān)會新規(guī)，申萬宏源已對原有方案進行調(diào)整，經(jīng)雙方協(xié)商，中國人壽決定終止定增認購申萬宏源股份。

　　對此，楊明生稱，“我們參與申萬宏源定增發(fā)行因為監(jiān)管新規(guī)有所推遲，但是還會繼續(xù)通過資本紐帶進入證券行業(yè)。我們的綜合經(jīng)營不是追求多牌照，而是追求圍繞、服務和提升主業(yè)進行。

　　中國人壽參與聯(lián)通混改收益遠超預期。“這可以從兩個維度看。一方面是短期股價的表現(xiàn)，市場對此次混改評價較好，但是我們并非特別在乎短期賬面的盈虧，因為市場波動無法控制。