(原標題：陌陌遭投資者輪番減持 做空機構放話至少還有30%下行空間)
日前，空間一份做空報告再次讓陌陌站上了風口浪尖。陌陌做空機構Spruce Point資本管理公司稱，遭投資者做空至少陌陌公司存在自我交易和虛報財務報告的輪番問題，預計其股價將面臨至少30%-50%的減持機構縮水風險。
雖然陌陌方面隨后對該報告進行了回應，放話稱其中存在大量錯誤，下行及誤導性的空間結論和解釋。但也有業內人士表示，陌陌此次風波頗有些“無風不起浪”的意味。
事實上，與陌陌在二級市場股價的良好態勢形成鮮明對比的，是其背后部分股東的大手筆減持所形成的“造富”效應。
自去年阿里通過減持套現超9億美元后，今年5月份的數據顯示，過去一年，投資方經緯中國減持了陌陌7.7%的股份，陌陌CEO唐巖減持比例為2.6%，紅杉資本、云鋒基金則以不足1%的股份，基本淡出了陌陌。
此外，在大手筆收購探探后，一季度財報顯示，陌陌視頻直播服務的營收占比仍超過85%。而在業內人士看來，在去年直播市場開始降溫的大背景下，如何權衡這一比重或將對其業績產生影響。
遭遇機構做空
具體來看，該做空報告主要針對7個方面提出了質疑。包括Spruce Point確認陌陌擁有兩家未披露的人才中介機構及相關方交易的證據;其VIE結構中包含了未披露的公司;陌陌有一個未披露的在中國的非法賭博網站，該網站在年初時被關閉等事項。
其中值得注意的是，Spruce Point提及了陌陌收購探探一事，并認為該事項從戰略或估值角度來看都沒有道理。
報告指出，在該交易執行前不久，將幾個有限合伙企業納入探探VIE所有權的舉動很不尋常。Spruce Point認為其中有未經披露的IPO前的內部交易，畢竟8個多月時間內，探探的估值上漲了130%。
此外，Spruce Point認為，雖然此前19位分析師對陌陌的評級為“表現優秀”、“買入”，平均目標價在54.01美元。
但其指出，上述分析師忽略了陌陌的風險。報告中提及，自首次公開募股以來，陌陌內部人士已售出20億美元的股票，而除CEO之外，陌陌高管和董事在2018年的拋售金額超過了2017年的銷售額(3億美元)。
事實上，記者注意到，在今年5月份陌陌提交給美國證券交易委員會 (SEC)的報告中，披露了公司的最新持股情況。報告顯示，過去一年，陌陌投資方經緯中國、紅杉資本中國創始合伙人沈南鵬、云鋒基金合伙人虞鋒、猿輔導創始人李勇等多個股東對公司股份進行減持。
其中，經緯中國減持陌陌約7.7%的股份，套現金額或達到6億美元。
營收依賴直播
對此，陌陌方面發表聲明稱，已經意識到、并已認真評估了該做空報告。基于此次評估，陌陌認為該報告中存在大量的錯誤、未經證實的陳述，以及具有誤導性的結論和解釋。
陌陌表示，公司將繼續承諾維持較高標準的企業監管和透明度，并依據相關法規及時向外界公開信息。
但也有業內人士認為，該報告中涉及的部分質疑，并不是空穴來風。其中，收購探探一事對陌陌來說，顯然影響重大。
資料顯示，在今年2月底，陌陌發布公告稱，將以新發行約530萬股陌陌A類股票，以及6億美元現金，收購探探科技(北京)有限公司。彼時，這一作價的估值超過7億美元。
而根據數據顯示，截至2017年9月30日，陌陌持有的現金、現金等價物和定期存款總額為9.497億美元，以此計算，此次收購的價格已超過其存量現金的一半，堪稱大手筆。
彼時，有業內人士認為，短期來看，投資人一定會喜歡和認可該收購，進而公司股價得到提升。但長期來看，陌陌在用戶數量方面可預期的自然增長空間并不大，探探的商業化能否受到認可還有待商榷。
事實上，在直播服務仍是其營收主要支柱的情況下，陌陌的付費用戶增速開始放緩。這也讓外界對其未來業績的不確定性產生擔憂。
根據財報顯示，截至3月31日，陌陌凈營收為4.351億美元，其中視頻直播服務營收為3.715億美元，同比增長74.8%，占比85.4%。
同時，截至該日期，陌陌直播服務的付費用戶達440萬，同比增長7.3%，增值服務付費人數510萬，同比增長18.6%。雖仍保持增長，但增速明顯放緩。
彼時，公司方面在財報中提及，雖然探探在今年1月份才正式推出商業化功能，但目前已經顯示出非常可喜的增長趨勢。
