事件：公司發(fā)布2024年三季報，協(xié)鑫前三季度實現(xiàn)營收75.52億元，光伏高增同比-15.70%，投運推動提升實現(xiàn)歸母凈利6.06億元(扣非4.62億元)，扣非同比-36.43%(扣非同比+60.10%)。業(yè)績實現(xiàn)經(jīng)現(xiàn)凈額17.32億元，大幅同比+10.35%，協(xié)鑫ROE(加權(quán))為5.14%，光伏高增同比-2.97pct。投運推動提升

2024三季度單李度實現(xiàn)營收28.49億元，扣非同比-7.98%;實現(xiàn)歸凈利1.95 億元(扣非1.86億元)，業(yè)績同比+22.34%(扣非+183.74%)。大幅

分布式光伏、協(xié)鑫儲能等投運天幅增長推動扣非凈利潤天幅增長。光伏高增報告期，投運推動提升公司銷售毛利率、凈利率分別為26.05%、9.33%，同比+8.54pct、-1.91pct，期間費用率15.75%，同比+3.08pct。去年同期公司處置優(yōu)化電站規(guī)模較大，是公司歸母凈利同比下降較大的原因，但得益手公司分布式光伏、儲能電站投運的增長以及財務(wù)費用的下降，公司扣非凈利實現(xiàn)同比大幅增長。2024Q3公司資產(chǎn)負債率66.27%，同比+11.57pct，處于較高水平，未來存在優(yōu)化空間。報告期公司收現(xiàn)比128.43%，凈利潤現(xiàn)金含量246%，現(xiàn)金流狀況良好。

聚焦清潔可再生能源，分布式光伏裝機天幅增長。公司持續(xù)加強能源資產(chǎn)管理，提升可再生能源裝機占比，截止報告期未，公司并網(wǎng)總裝機容量為 5976.36MW，其中：燃機熱電聯(lián)產(chǎn)2017.14MW，光伏發(fā)電2083.37MW，風(fēng)電817.85MW，垃圾發(fā)電149MW，燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)209MW，儲能700MW。公司可再生能源裝機占發(fā)電總裝機的比例進一步提高為57.81%。截止 2024Q3，公司戶用光伏，“鑫陽光”業(yè)務(wù)新增發(fā)貨33446戶，共1081.62MW 新增并網(wǎng)32940戶，共計1015.33MW;工商業(yè)分布式光伏新增建設(shè) 365.26MW，新增并網(wǎng)199.64MW：此外，公司控股的浙江建德協(xié)鑫抽水著能項自裝機規(guī)模2400MW，亦在穩(wěn)步推進之中。

儲能電站高增長，打造“光儲充”一體化補能業(yè)務(wù)：截止2024年9月底公司獨立儲能備案9.14GW/17.89GW.納入省級電力規(guī)劃的項目超過 2.35GW/4.7GWh，并網(wǎng)投運總規(guī)模達0.7GW/1.4GWh;此外公司儲備了一批優(yōu)質(zhì)工商業(yè)儲能項目，截止7月底，累計備案超過12MW/33MWh，在建項目5MW/10.59MWh，并網(wǎng)投運5.25Mw/17.5Mwh。公司結(jié)合自身優(yōu)勢打造協(xié)鑫“光儲沖”一體化解決方案，蘇州陽澄國際電競館、上海川沙城豐路等多個光儲充一體化項目投運，截至2024年9月底，公司累計開發(fā)直流快充 10938槍(折算60kW/槍)，已投建(開工及投運)3201槍，上線投運1367 槍;換電業(yè)務(wù)方面，公司在運換電站共計52座。

“電力+算力”雙力協(xié)同發(fā)展，推進綜合能源服務(wù)多元應(yīng)用。公司整合配售電、需求側(cè)響應(yīng)、虛擬電廠等創(chuàng)新商業(yè)模式，推進綜合能源多元服務(wù)。截至 24年9月底，公司虛擬電廠可調(diào)負荷規(guī)模約300MW，占江蘇省內(nèi)實際可調(diào)負荷比例約20%，公司需求響應(yīng)規(guī)模約500MW。電力市場化交易方面，上半年公司服務(wù)電量202.68億kWh，配電項目累計管理容量3204MVA;輔助服務(wù)響應(yīng)電量累計約1400方kWh;用戶側(cè)管理容量超1600方kVA。截至報告期未，公司成功投運了超千P的算力資源。同時，公司還儲備了一定量的庫存算力和在途算力，以滿足公司能源+算力協(xié)同發(fā)展的需求。

盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司20242026年歸母凈利分別為9.02億元、 11.07億元、13.93億元，對應(yīng)PE分別為14.56倍、11.87倍、9.43倍。公司以清潔能源為核心，協(xié)同發(fā)展光儲充、虛擬電廠、算力等領(lǐng)域，優(yōu)勢突出，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：電價下行風(fēng)險、天然氣等原料成本上行風(fēng)險;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。