事件：公司發布2024年三季報，協鑫前三季度實現營收75.52億元，光伏高增同比-15.70%，投運推動提升實現歸母凈利6.06億元(扣非4.62億元)，扣非同比-36.43%(扣非同比+60.10%)。業績實現經現凈額17.32億元，大幅同比+10.35%，協鑫ROE(加權)為5.14%，光伏高增同比-2.97pct。投運推動提升

2024三季度單李度實現營收28.49億元，扣非同比-7.98%;實現歸凈利1.95 億元(扣非1.86億元)，業績同比+22.34%(扣非+183.74%)。大幅

分布式光伏、協鑫儲能等投運天幅增長推動扣非凈利潤天幅增長。光伏高增報告期，投運推動提升公司銷售毛利率、凈利率分別為26.05%、9.33%，同比+8.54pct、-1.91pct，期間費用率15.75%，同比+3.08pct。去年同期公司處置優化電站規模較大，是公司歸母凈利同比下降較大的原因，但得益手公司分布式光伏、儲能電站投運的增長以及財務費用的下降，公司扣非凈利實現同比大幅增長。2024Q3公司資產負債率66.27%，同比+11.57pct，處于較高水平，未來存在優化空間。報告期公司收現比128.43%，凈利潤現金含量246%，現金流狀況良好。

聚焦清潔可再生能源，分布式光伏裝機天幅增長。公司持續加強能源資產管理，提升可再生能源裝機占比，截止報告期未，公司并網總裝機容量為 5976.36MW，其中：燃機熱電聯產2017.14MW，光伏發電2083.37MW，風電817.85MW，垃圾發電149MW，燃煤熱電聯產209MW，儲能700MW。公司可再生能源裝機占發電總裝機的比例進一步提高為57.81%。截止 2024Q3，公司戶用光伏，“鑫陽光”業務新增發貨33446戶，共1081.62MW 新增并網32940戶，共計1015.33MW;工商業分布式光伏新增建設 365.26MW，新增并網199.64MW：此外，公司控股的浙江建德協鑫抽水著能項自裝機規模2400MW，亦在穩步推進之中。

儲能電站高增長，打造“光儲充”一體化補能業務：截止2024年9月底公司獨立儲能備案9.14GW/17.89GW.納入省級電力規劃的項目超過 2.35GW/4.7GWh，并網投運總規模達0.7GW/1.4GWh;此外公司儲備了一批優質工商業儲能項目，截止7月底，累計備案超過12MW/33MWh，在建項目5MW/10.59MWh，并網投運5.25Mw/17.5Mwh。公司結合自身優勢打造協鑫“光儲沖”一體化解決方案，蘇州陽澄國際電競館、上海川沙城豐路等多個光儲充一體化項目投運，截至2024年9月底，公司累計開發直流快充 10938槍(折算60kW/槍)，已投建(開工及投運)3201槍，上線投運1367 槍;換電業務方面，公司在運換電站共計52座。

“電力+算力”雙力協同發展，推進綜合能源服務多元應用。公司整合配售電、需求側響應、虛擬電廠等創新商業模式，推進綜合能源多元服務。截至 24年9月底，公司虛擬電廠可調負荷規模約300MW，占江蘇省內實際可調負荷比例約20%，公司需求響應規模約500MW。電力市場化交易方面，上半年公司服務電量202.68億kWh，配電項目累計管理容量3204MVA;輔助服務響應電量累計約1400方kWh;用戶側管理容量超1600方kVA。截至報告期未，公司成功投運了超千P的算力資源。同時，公司還儲備了一定量的庫存算力和在途算力，以滿足公司能源+算力協同發展的需求。

盈利預測及投資建議：預計公司20242026年歸母凈利分別為9.02億元、 11.07億元、13.93億元，對應PE分別為14.56倍、11.87倍、9.43倍。公司以清潔能源為核心，協同發展光儲充、虛擬電廠、算力等領域，優勢突出，維持“推薦”評級。

風險提示：電價下行風險、天然氣等原料成本上行風險;新業務拓展不及預期的風險。